第七章决策投资原理.pptVIP

财务管理 四川师范大学商学院 二、现金流量分析 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （一）投资项目现金流量的划分 １、初始现金流量 ２、经营现金流量 ３、终结现金流量 　　　现金流量的计算（书中例子） 　【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10,000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6,000元，每年的付现成本为2,000元。乙方案需投资12,000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2,000元。5年中每年销售收入为8,000元，付现成本第一年为3,000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3,000元，假设所得税率为40%，试计算两方案的现金流量。 习题练习 某企业投资一项固定资产，投资额为150万元，年初投资，建设期为0年，预计固定资产使用寿命为6年，年经营收入为100万元，经营成本为60万元，所得税税率为33%，银行贷款利率为12%。 要求： (1)计算每年现金净流量 (2)计算净现值 (3)计算内含报酬率 (4)计算非贴现的投资回收期 固定资产原值=150万元 每年折旧=（150-0）/6=25万元 每年营业现金净流量= （年经营收入-经营成本-折旧）×（1-所得税税率）+折旧 =(100-60-25)×(1-33%)+25 =35.05万元 NCF0 =-150万元 NCF1～6=35.05万元 第三节 投资决策分析 贴现现金流量方法 非贴现现金流量方法 一、贴现现金流量指标 （一）净现值( NPV-net present value ) 第一种表述： 　　指项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资额后的余额。(假定初始投资发生在现在)，即： 第二种表述： 　　净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量的现值之和。即 甲方案： 乙方案： 各年现金流量不等，按复利现值计算。 【决策】根据决策规则，互斥选择决策应选取净现值较大者，即甲方案。 ３．项目决策原则 习题练习 某企业投资一项固定资产，投资额为150万元，年初投资，建设期为0年，预计固定资产使用寿命为6年，年经营收入为100万元，经营成本为60万元，所得税税率为33%，银行贷款利率为12%。 要求： (1)计算每年现金净流量（35.05） (2)计算净现值 (3)计算内含报酬率 (4)计算非贴现的投资回收期 NPV=未来报酬总现值-原始投资额现值 =35.05×(P/A,12%,6)-150 =35.05×4.111-150≈-5.91＜0 故，不可以投资 （二）内部收益率 １．内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 ３．项目决策原则 IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 习题练习 某企业投资一项固定资产，投资额为150万元，年初投资，建设期为0年，预计固定资产使用寿命为6年，年经营收入为100万元，经营成本为60万元，所得税税率为33%，银行贷款利率为12%。 要求： (1)计算每年现金净流量（35.05） (2)计算净现值 (3)计算内含报酬率 (4)计算非贴现的投资回收期 因为每年的营业现金净流量相等 所以：年金现值系数=原始投资额/每年相等的营业现金净流量 （P/A，IRR，6）=150/35.05=4.2796 依年金现值系数表，找到（P/A，11%，6）=4.231, （P/A，10%，6）=4.355。 根据上面相邻的折现率及其年金现值系数，采用插值法计算内含报酬率。 IRR=≈10.61%＜12% 所以，方案不可行 （三）获利指数 １．获利指数( PI-profitability index )的含义 ３． 项目决策原则 PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 二、非贴现现金流量指标 　 是指不考虑资金时间价值的各种指标。 　　主要有投资回收期和平均报酬率。 1．投资回收期：（PP，payback period） 概念：指回收初始投资额所需要的时间。即用项目投产后每年所产生的净现金流量收回初始投资所用时间。 计算： ［NCF在此为每年净现金流入量，不是营业净现金流量］ ＊计算分NCF相等和不相等两种情况： —每年NCF相等，则投资回收期用上式计算。 —每年NCF不等，按每年回收的投资额逐年计