南山集团有限公司16年第一期中期票据信用评级报告(更新).docVIP

 中期票据信用评级报告 南山集团有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 南山集团有限公司（以下简称“公司”） 是一家以铝深加工为主，纺织、电力、房地产、 旅游、金融、教育为辅的大型集团企业。联合 资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对公司的评级反映了其在行业地位、产业链完 整度、技术水平等方面具备的竞争优势。同时， 联合资信也关注到铝价持续低迷、公司有色金 属和建材板块盈利能力减弱、房地产业务受外 部环境影响较大以及有息债务大幅增长等因 素对公司经营可能产生的不利影响。 本期中期票据发行额度：10亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：按年付息，到期一次性偿还本金 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2016年 5月 31日 财务数据 16年 3月 项目 2013年 2014年 2015年 资产总额(亿元) 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 841.32 422.88 200.08 276.57 306.19 47.41 76.05 42.63 25.40 9.70 905.48 464.76 214.42 327.24 303.10 43.87 77.02 41.49 25.73 8.20 1004.27 543.91 208.20 352.21 297.67 33.52 68.87 36.94 23.21 5.27 1043.39 550.61 223.84 380.11 65.39 7.76 近年来，公司已经形成了多元化发展的业 务格局，一定程度上分散了行业风险。其中主 业铝加工业务的完整产业链有助于缓解原材 料成本和产品价格的波动风险，同时铝产品结 构的调整优化有助于适应下游消费结构的变 化趋势。未来，公司有望继续凭借规模优势保 持稳定经营态势，联合资信对公司评级展望为 稳定。 -- 经营性净现金流（亿元） 营业利润率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) -5.22 22.80 -- 49.74 48.67 45.84 47.23 本期中期票据无担保，基于对公司主体长 期信用状况以及本期中期票据偿债能力的综 合分析，联合资信认为，本期中期票据到期不 能偿还的风险很低。 全部债务资本化比率 (%) 39.54 41.32 35.64 40.84 流动比率(%) 162.51 3.64 140.75 4.25 133.05 5.11 140.70 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) -- -- 7.32 5.21 4.26 EBITDA/本期发债额度 (倍) 7.61 7.70 6.89 -- 优势 注：1. 2016年一季度财务数据未经审计；2.向中央银行借款、拆入 资金科目的金额已计入全部债务；3.公司于 2013年发行的 10亿元 短期融资券、2014年发行的 20亿元短期融资券及 5亿元一年期私募 债、2015年发行的 10亿元短期融资券及 5亿元一年期私募债、两期 10亿元超短期融资券和 10亿元中期票据均已计入全部债务。 1.公司作为国内以铝深加工为主的大型综合 类集团企业，在行业地位、产业链完整度、 技术水平、生产效率等方面具备明显优势。 2.公司铝加工板块拥有“热电 -氧化铝-电解 铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧”完整产业链，抗 风险能力很强。 分析师 王叶笛 姜雨彤 lianhe@ 3.公司位于胶东地区经济中心地带，西邻龙 口港，水上交通便利，具有明显的运输成 本优势。 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 4.公司 EBITDA及经营活动产生的现金流对 南山集团有限公司 1  中期票据信用评级报告 本期中期票据覆盖程度高。 关注 1. 中国铝土资源对外依存度大，且中国铝加 工行业集中度低，议价能力弱，未来仍将 面临原料成本上涨以及政策风险。 2. 3. 受铝价持续低迷的影响，公司有色金属、 建材板块的收入和盈利能力持续下滑。 房地产行业受国家调控影响景气度下滑， 公司房地产业务投资规模较大，联合资信 将密切关注其资金回流情况。 4. 5. 公司人工岛项目投入规模大，经营模式和 收回投资安排尚具有不确定性。 公司所有者权益中少数股东权益和未分 配利润占比高，权益稳定性偏弱。 南山集团有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）