江西省高速公路投资集团有限责任公司16年第二期中期票据评级报告.docVIP

 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 2016年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果 评级观点 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 江西省高速公路投资集团有限责任公司 （以下简称“公司”）作为江西省交通厅下属高 速公路投资建设和运营管理主体，在资产规模、 路产质量等方面具备显著优势，区域垄断地位 突出，政府支持力度大；近年来，公司运营高 速公路通车里程不断增加，通行费收入稳步增 长；公司在发展高速公路主业的同时涉足工程 施工、房地产开发等领域，多元化经营一定程 度上分散公司经营风险。同时，联合资信评估 有限公司（以下简称“联合资信”）关注到公 司期间费用较高、利润总额对政府补贴依赖大、 受限资产占比高、未来筹资压力大等因素对其 信用水平可能带来的不利影响。 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20亿元 本期中期票据期限：7年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2016年 4月 18日 财务数据 项 目 2012年 2013年 2014年 15年 9月 资产总额(亿元) 1847.98 856.08 661.73 816.01 91.42 23.49 70.63 53.08 66.27 2.15 1958.12 877.77 708.12 930.94 107.75 20.45 86.68 89.87 59.76 1.83 2182.92 921.34 784.99 1012.14 111.49 29.93 2371.33 926.56 932.42 1239.37 90.82 8.16 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 在国民经济进入稳增长新常态的宏观背景 下，国家加大对交通基础设施建设投入力度， 高速公路行业融资环境改善；随着公司在建高 速公路的陆续完工、路网效应的不断增强及多 元化经营带来新的利润增长点，公司综合竞争 力有望进一步提升。同时，江西省经济增长势 头良好、高速公路发展空间广阔，政府对公司 持续大力支持也有助于其整体偿债能力的提 升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低， 安全性很高。 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 102.49 177.24 59.84 -- 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) -33.39 56.05 -- 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 2.78 53.67 48.80 49.94 11.55 55.17 51.47 45.89 10.74 57.79 60.93 57.22 46.09 -- 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 52.35 44.69 全部债务/EBITDA(倍) 9.88 EBITDA/本期中期票据 额度(倍) 3.53 4.33 5.12 -- 注：1、公司将近几年发行的短期融资券、超短期融资券、短期非 公开定向债务融资工具计入“其他流动负债”科目，本报告将其 调至短期债务；2、公司将长期（一年以上）非公开定向债务融资 工具、信托计划等计入“其他非流动负债”科目，本报告将其调 至长期债务；3、公司将融资租赁款计入“长期应付款”科目，本 报告将其调至长期债务；4、2015年三季度财务数据未经审计。 分析师 刘珺轩 赵传第 喻宙宏 优势 lianhe@ 1．在国民经济下行压力加大的宏观背景下， 国家加大对高速公路等基础设施建设支持 力度，行业发展前景良好。 电话：010传真：0102．江西省区域经济快速发展，财政实力持续 增强，交通投资规模不断增长，为公司提 供了良好的外部发展环境。 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 江西省高速公路投资集团有限责任公司 1  中期票据信用评级报告 3．公司作为江西省高速公路投资、建设和经 营主体，区域垄断性强，在资产及资本金 注入、政府补贴、税收优惠等方面持续获 得政府的大力支持。 4．公司资产规模持续扩张，所辖路产质量良 好，随着在建高速公路的通车和路网效益 的显现，通行费收入呈稳步增长态势。 5．公司在坚持高速公路主业的同时，涉足房 地产、建筑施工等领域，多元化经营对于 分散经营风险、提高资源利用率等方面有 积极意义。 6．公司经营活动现金流及 EBITDA对本期中 期票据保障能力强。 关注 1．公司期间费用持续增长，财务费用对利润 侵蚀明显；利润总额对政府补贴依赖大。 2．公司计划投资规模较大，未来面临一定筹 资压力，