昆明百货大楼(集团)股份有限公司16年第一期中期票据评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 昆明百货大楼（集团）股份有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 昆明百货大楼（集团）股份有限公司 AA- 基本观点 发行主体信用等级 评级展望 稳定 中诚信国际评定昆明百货大楼（集团）股份有限公司（以下 中期票据信用等级 注册额度 AA 14亿元 简称“昆百大”或“公司”）的主体信用等级为 AA-，评级展望为 稳定；评定“昆明百货大楼（集团）股份有限公司 2016年度第一 期中期票据”的债项信用等级为 AA。 本期发行规模 发行期限 7亿元 3年 偿还方式 每年付息一次，于兑付日一次性兑付 本金及最后一期利息 偿还银行借款及补充营运资金 中诚信国际肯定了公司在昆明及云南地区突出的区域优势、 较高规模的自有物业比例、优越的门店地理位置、较强的品牌影 响力、非公开发行及出售资产聚焦零售主业的战略、以及畅通的 融资渠道。同时，中诚信国际也关注行业竞争、业务转型存在不 确定性、实际控制人变更及股权质押等因素对公司运营和整体信 用状况的影响。本期中期票据等级还充分考虑了房地产抵押担保 对提升本期票据本息偿还能力的积极作用。 发行用途 担保方式 抵押资产 房地产抵押担保 昆明市人民中路17号、青年路389号 的-2层、-1层E区、F区及1层，建 筑面积2.19万平方米，评估价值11.41 亿元的房地产 概况数据 昆百大 总资产（亿元） 2012 2013 2014 2015.9 56.03 35.68 20.35 5.24 10.43 -- 优 势 39.52 48.15 44.83 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 11.18 28.33 13.72 27.69 3.03 12.25 35.89 18.42 17.91 2.26 12.72 32.11 15.87 16.40 2.20 ? 突出的区域优势。公司是昆明市乃至云南省最大的百货零售企 业，公司下属百货商场在昆明市运营历史超过 50 年，建立起 很强的地区品牌知名度，在昆明百货零售业具有突出的区域优 势。 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 3.44 2.70 2.54 -- ? 较高自有物业比例和优越的门店地理位置。截至 2015年 9月 末，公司下属百货门店的经营面积达到 22.44万平方米，自有 物业面积达 17.43万平方米，且公司自有物业百货门店基本覆 盖了昆明市的核心商圈，位置的稀缺性增强了公司在区域内的 竞争力。 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) -2.18 28.58 12.42 7.47 -0.30 37.55 15.07 5.16 -0.30 37.05 15.47 4.74 -0.35 30.45 -- EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) -- 资产负债率(%) 71.70 55.10 3.99 74.55 60.04 6.82 71.63 55.52 6.26 36.31 12.79 -- 总资本化比率(%) ? 非公开发行及资产出售，聚焦商业零售主业。2015 年 4 月， 公司完成非公开发行募集资金净额 23.24亿元，部分用于投资 电子商务平台项目。2014 年，公司完成转让云南云上四季酒 店管理有限公司（以下简称“云上四季”）78.5%股权，出售江 苏百大实业发展有限公司（以下简称“江苏百大”）100%股权， 通过上述系列举措，聚焦零售主业，有利于增强公司竞争实力。 ? 融资渠道畅通。公司与金融机构保持良好的合作关系，截至 2015 年 9 月底，公司在国内多家银行获得的授信总额为 8.45 亿元，其中，尚未使用信用额度为 5.16 亿元。此外，公司作 为深圳证券交易所上市公司，资本市场融资渠道畅通。 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 3.64 1.90 1.83 -- 注：1、公司财务报表根据新会计准则编制；2、“其他应付款”中的有息债 务已经调整至“短期借款”科目；3、2015年前三季度财务报表未经审计； 4、由于缺乏数据，未计算 2015年 1~9月利息支出相关指标。 分析师 项目负责人：刘卫华 项目组成员：王宝宁 whliu@ bnwang@ 电话：(010传真：(0102016年 2月 14日 2 昆明百货大楼（集团）股份有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 ? 偿债保障措施很强。公司以其子公司昆明新西南商贸有 限公司（以下简称“新西