华电国际电力股份有限公司16年度第一期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2016年华电国际电力股份有限公司信用评级报告基本观点受 评 对 象主体信用等级评 级 展 望华电国际电力股份有限公司中诚信国际评定华电国际电力股份有限公司（以下简称AAA“华电国际”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。稳定中诚信国际肯定了华电国际强大的股东背景、优质的发电资产、日益优化的区域布局和电源结构、不断增强的发电能力、显著增强的盈利能力和畅通的融资渠道等优势。同时，中诚信国际关注电改再次重启、用电需求增速放缓以及电价政策调整等因素对公司稳定经营和整体信用状况的影响。概况数据华电国际2012201320142015.9总资产（亿元）所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）1,645.71 1,728.18 1,882.65 2,056.33276.45335.40429.94550.671,369.26 1,392.78 1,452.70 1,505.661,168.99 1,144.44 1,158.26 1,201.94优 势总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）? 强大的股东背景。公司控股股东中国华电集团公司（以下简称“华电集团”）是五大中央级全国性发电集团之一，综合实力雄厚，公司作为华电集团整合常规能源发电资产的最终平台和发展常规能源发电业务的核心企业，可以得到华电集团的全面支持。594.90666.25683.98514.4788.75133.11207.57156.38236.67----EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）151.16122.8316.0125.41218.8623.3931.16237.6127.8834.60240.0332.40--营业毛利率(%)? 优质的发电资产、日益优化的区域布局和电源结构。公司发电资产中高参数、大容量机组所占比例较高，机组能耗低，各项经济指标居于行业先进水平；同时，随着火电、水电、风电等在建项目的逐步投产，公司的业务区域和电源结构逐步多元化，增强了公司抗风险能力。? 不断提升的发电能力。近年来公司装机规模快速增长，公司控股装机容量由 2012年末的 3,383.85万千瓦增加至2015年 12月 30日的 4,542.48万千瓦。未来几年，随着收购及新建机组的陆续投产，公司发电能力具备良好的增长潜力。EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)5.6783.2080.877.737.8980.5977.345.518.6677.1672.934.89--73.2268.58--资产负债率(%)总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)2.093.083.41--注：公司财务报表均采用新会计准则编制；在计算债务及相关财务指标时，将应付短期融资券科目金额调整至交易性金融负债；2015年前三季度财务报表未经审计；由于缺乏相关数据，2015年前三季度利息支出相关指标无法计算。? 盈利能力显著增强，资产负债率逐年下降。随着煤炭价格的回落，公司盈利能力不断增强，2012~2014年公司毛利率分别为 16.01%、23.39%和 27.88%，利润总额分别为26.15亿元、72.20亿元和 94.02亿元。随着未分配利润的积累、债务的归还以及非公开发行的完成，公司资产负债率逐年下降，截至 2015年 9月末为 73.22%。? 畅通的融资渠道。公司作为 A股和 H股的上市公司，具有很强的直接融资能力。截至 2015年 9月末，公司银行授信总额约 2,500 亿元，其中尚未使用授信余额约 1,500亿元。分析师项目负责人：吕修磊项目组成员：周一澄xllv@ychzhou@电话: (010真: (010)664261002016年 2月 15日22016年华电国际电力股份有限公司信用评级报告穆迪投资者服务公司成员关 注? 电改再次重启。继中共中央国务院 2015年 3月 15日内部下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9 号）（以下简称“9 号文”）后，国家发改委、国家能源局于 2015年 11月再次印发了 6个电力体制改革配套文件，国家能源局又于 2015年 12月出台电改三大配套细则；6大配套文件和 3大细则的出台，意味着新电改即将进入深试水阶段，中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注。? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定影响。? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委四次下调全国范围内煤电上网电价。中诚信国际将持续关注电价调整政策对发电企