广东粤合资产经营有限公司16年度第二期中期票据债项信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

广东粤合资产经营有限公司2016年度第二期中期票据信用评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.新世纪评级广东粤合资产经营有限公司 2016年度第二期中期票据（本期债券）偿还方式：评级观点按年付息，到期还本评级观点主要财务数据及指标?主要优势/机遇：项目?政策优势较为显著。广东省供销合作社综合改革已开始实施，有助于增强粤合资产的资本实力与业务能力。同时，公司从事的业务与“三农”密切相关，能得到国家和各级政府的大力扶持。金额单位：人民币亿元母公司数据：5.3613.777.220.07?覆盖面较广的流通网络。粤合资产现已建立覆盖全省的农资流通网络，还在除西藏以外的省份建立了农资经营机构，可为进一步开展其他涉农业务提供便利。72.4558.6937.6613.76157.630.44?“三旧”改造业务预计可为公司后续发展提供0.902.51－较充裕的现金流。粤合资产受省市政府的指示，对广东省供销社系统内的废旧厂房等物业进行“三旧”改造，可为公司后期发展提供较充裕的现金流。126.7137.782.02114.7229.611.78113.5921.041.63121.1526.85－?外部经营环境良好。广东省作为我国商贸流通产业发达地区之一，可为粤合资产开展各类商贸业务创造良好的外部经营环境。利息保障倍数[倍]3.43－经营性现金净流入量与负债总额比率[%]非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]EBITDA/利息支出[倍]1.810.99－－?主要风险/关注：2.250.08－－?农资行业竞争风险加大。国内农资销售市场的开放度逐步提高，且农资流通业务具有明显的季节性和地域性，农资产品价格波动幅度较大，粤合资产面临的市场竞争压力增大。EBITDA/刚性债务[倍]注：根据粤合资产经审计的 2012-2014年及未经审计的 2015年前三季度财务数据整理、计算。?大宗原材料贸易业务风险。粤合资产大宗原材料贸易业务规模较大，且以有色金属为主，对资金的占用量大，且价格波动幅度较大，需关注相关风险。?主业盈利能力较弱。粤合资产的主业盈利能力较弱，公司盈利对政府补助的依赖性较高。?债务偿付压力大。目前，粤合资产负债经营程度高，在业务规模快速扩张的过程中刚性债务新世纪评级规模持续增大，债务偿付压力大。?未来展望新世纪评级Brilliance Ratings 声明除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世纪评级方法总论》。上述评级方法可于新世纪评级官方网站查阅。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中票存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。3新世纪评级Brilliance Ratings 广东粤合资产经营有限公司2016年度第二期中期票据信用评级报告一、公司概况该公司于 2003年 11月经广东省供销合作联社（以下简称“广东省供销社”）批准成立，初始注册资本 0.10亿元，系广东省供销社全资企业。2008年，广东省供销社为进一步推进社直属企业改革发展，将公司本部定位为社有资产的管理运营机构，代表广东省供销社履行出资人职责，根据广东省供销社授权统一管理、运营社有资产，依法享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者等权利，承担社有资产保值增值责任。2009年 5月，公司注册资本增至 1.00亿元，其中广东省供销社持股 91.00%，广东省农业资料生产总公司（以下简称“农资总公司”）持股 9.00%。2009年 6月，经公司股东会同意，农资总公司将其所持股权作价 0.05亿元转让给广东省供销社。至此，公司成为广东省供销社独资企业。2010年经过多次增资和资本公积转增资本，公司注册资本增至 6.15亿元，同时广东省