2015年耒阳市国有资产投资经营有限公司专项债券信用评级报告.docVIP

???????????????! 2015年专项债券信用评级报告    债券拟发行额的 2.19倍，有效提升了本期债券的信用水平。 关注： ?财政收入规模较小，且财政收入主要依赖于上级补助。耒阳市自身财政收入规模 较小，财政收入中上级补助收入占比较高。 2012-2014年耒阳市财政收入分别为 41.46亿元、44.33亿元、48.19亿元，其中上级补助收入占财政收入的比例分别为 55.09%、59.53%、57.31%。 ?资金支出压力较大。截至 2014年末，公司代建项目尚需投资 194,661万元，面临 较大的资金压力。 ?公司土地资产流动性较弱。公司土地资产中占比 45.84%约 20.75亿元的国有土地 使用权已用于银行借款抵押或债券抵押，流动性较弱，且土地资产价值及流动性 易受土地一级市场波动的影响。 ?公司应收账款和其他应收款规模较大，且回收存在一定的不确定性。2014年末， 公司应收账款和其他应收款合计 81,700.51万元，虽然耒阳市政府以 832.68亩土地 的未来出让收益作为欠款偿还来源，但土地资产价值和变现存在一定的不确定性， 因此公司应收款项回收存在一定的不确定性。 ?公司存在一定的或有负债风险。截至 2015年 7月 29日，公司对外担保金额合计 16,600万元，存在一定的或有负债风险。 主要财务指标： 项目 2014年 709,908.75 587,684.33 47,782.00 17.22% 2013年 2012年 276,860.35 162,380.53 45,380.00 41.35% 总资产（万元） 409,739.49 所有者权益合计（万元） 有息债务（万元） 资产负债率 328,895.17 36,364.00 19.73% 10.30 流动比率 12.43 5.42 营业收入（万元） 政府补助（万元） 利润总额（万元） 综合毛利率 40,192.50 11,700.64 19,920.36 21.80% 39,650.88 9,000.00 16,518.74 24.78% 5.00% 36,914.45 10,000.00 12,482.13 24.65% 总资产回报率 3.66% 5.10% EBITDA（万元） EBITDA利息保障倍数 22,263.00 4.16 17,770.03 6.61 13,699.86 4.03 经营活动现金流净额（万元） -10,469.52 -1,322.70 3,986.93 资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理 2  一、发行主体概况 公司成立于1994年11月29日，成立时注册资本为人民币200万元，1998年6月20日增 加至8,200万元。截至2014年12月31日，公司注册资本为8,200万元，股东为耒阳市财政 局，公司产权及控制关系如下图所示。 图 1截至 2014年底公司产权及控制关系 耒阳市财政局 100.00% 耒阳市国有资产投资经营有限公司 资料来源：公司提供 公司主要从事耒阳市国有资产产权投资、城市基础设施建设、土地开发整理、自来 水供应、担保服务等。截至2014年底，公司下辖一级子公司简要情况如下表所示。其中， 耒阳市城市和农村建设投资有限公司的子公司有耒阳市自来水公司、耒阳投资担保有限 公司和耒阳市城建投房地产开发有限公司。 表 1截至 2014年底公司一级子公司情况（单位：万元） 子公司名称 主营业务 基础设施建设 资产投资 注册资本 33,000.00 1,000.00 持股比例 100.00% 合并期间 2012年起 2003年起 耒阳市城市和农村建设投资有限 公司 耒阳市工业资产经营有限公司 资料来源：公司提供 100.00% 截至2014年12月31日，公司资产总额为709,908.75万元，所有者权益为587,684.33万 元，资产负债率为17.22%；2014年，公司实现营业收入40,192.50万元，利润总额19,920.36 万元，经营活动现金净流出10,469.52万元。 二、本期债券概况 债券名称：2015年耒阳市国有资产投资经营有限公司专项债券； 发行总额：12亿元； 债券期限：7年期； 还本付息方式：每年付息一次，同时设置本金提前偿还条款，在债券存续期内的第 3、4、5、6、7年末分别按照债券发行总额 20%、20%、20%、20%、20%的比例偿还债 3  券本金，最后五年本金随利息的支付一起兑付。年度付息款项自付息日起不另计利息， 本金自兑付日起不另计利息； 增信方式：公司以评估价值为 28.53亿元的国有土地使用权为本期债券提供抵押担 保。 三、本