2016年天津渤海国有资产经营管理有限公司公司债券信用评级报告.docVIP

 公司债券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2016年度 36亿元公司债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（下称“联合资信”） 对天津渤海国有资产经营管理有限公司（以下 简称“公司”）的评级反映了公司作为天津市国 有资产运营管理重要主体之一，在推动天津市 国有企业改革以及扶持优势产业发展方面具有 重要作用，得到天津市政府大力支持，同时公 司业务多元化，资产规模大，抗风险能力强等 方面拥有综合优势。同时，联合资信也关注到 公司下属公司众多，对其管控能力较弱，医药 板块面临基本药物销售价格下行和中药成本高 企的压力等因素对公司信用水平的不利影响。 未来，随着天津市经济、财政实力的持续 增长，公司在推动天津市国有企业改革及国有 经济布局调整中的地位将不断提升，公司有望 继续得到天津市政府的大力支持，整体抗风险 能力有望提升。 本期债券信用等级：AAA 本期债券发行额度：品种一：30亿元；品种二： 6亿元 本期债券期限：品种一：7年；品种二：10年 偿还方式：按年付息，品种一存续期内第 3~7 年末每年偿还本金的 20%；品种二 存续期内第 3~6 年末每年偿还本金 的 10%，第 7~10年末每年偿还本金 的 15%。 发行目的：旧城区改造工程及补充流动资金 评级时间：2016年 3月 9日 财务数据 项目 2012年 1008.09 555.15 127.08 346.72 201.15 11.09 24.77 10.35 23.02 1.68 2013年 1032.25 568.83 176.11 336.77 243.29 12.01 25.69 -8.08 2014年 1385.62 685.97 311.60 508.82 318.85 16.85 39.34 22.70 17.90 1.87 资产总额(亿元) 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 公司经营活动产生的现金流入量对本期债 券保障能力较强，同时考虑到地方政府对公司 支持力度大，分期偿还能够降低未来集中兑付 压力。 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 基于对公司主体长期信用状况及本期债券 偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期债 券到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 20.02 1.65 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 44.93 38.44 127.00 14.00 1.73 44.89 37.19 150.67 13.11 1.90 50.49 42.59 163.15 12.93 1.60 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍) 优势 1．作为天津市大型产业投资及国有经营实体， 公司得到天津市政府在资金、股权划拨等 方面的大力支持。 0.69 0.71 1.09 注：短期债务考虑了其他流动负债中的委托债券融资和融资回购， 长期债务中考虑了长期应付款中的贷款和其他非流动负债中 的应付融资租赁款。 2．公司业务多元化，其中医药板块竞争实力 较强，核心产品市场占有率高，市场地位 稳固。 分析师 马 栋 徐 璨 lianhe@ 3．受医药业务增长和津联集团并表影响，公 司收入快速增长，利润总额持续增长。 4．公司经营活动现金流入量对本期债券保障 能力较强。 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 天津渤海国有资产经营管理有限公司 1  公司债券信用评级报告 关注 1. 公司下属子公司众多，且多采用股权划转 方式取得，对部分子公司管控能力较弱， 管理难度较大。 2. 公司投资性房地产规模较大，且目前公司 的大多数土地建设项目尚处于整理期。 3. 医药板块面临基本药物销售价格下行和中 药材价格高企的压力，盈利能力有所弱化。 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2  公司债券信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与天津渤海国有资产 经营管理有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与天津渤海国有资产经营管 理有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因天津渤海国有资产经营管理有