2016年娄底锑都投资发展有限公司专项债券评级报告.docVIP

????????????! 2016年养老产业和城市停车场 建设专项债券信用评级报告    关注： ?娄底市全市公共财政收入下降，财政自给能力较弱。2014年，受税收收入下降影响， 娄底市全口径公共财政收入减少 5.60%，而上级补助收入是全市财政收入的最主要来源， 占全市财政收入的比例上升至 55.54%。同时，全市公共财政收入/全市公共财政支出的 比例下降至 28.90%，财政自给能力较弱。 ?冷水江市面临产业转型压力，全市财政收入下滑。冷水江市作为资源枯竭型城市，面 临产业转型压力。2014年，受税收收入大幅下降 26.11%的影响，全市财政收入下滑 1.54%。此外，上级补助收入占全市财政收入的比例上升至 60.77%；全市公共财政收 入/全市公共财政支出的比例下降至 36.19%，财政自给能力进一步减弱。 ?公司在建项目较多，存在资金压力。截至 2015年 6月 30日，公司共有 12个在建代建 项目，尚需投资 16.34亿元，存在较大的资金压力。若已完工验收的代建项目不能及时 回笼资金，将加大公司在建项目的资金压力。 ?土地出让收入存在不确定性。截至 2014年底，公司土地资产面积为 223.37万平方米， 账面价值 41.15亿元。但当地房地产市场景气度下滑，2014年商品房销售面积和销售 额同比均下降超过 60%，加之大部分土地位于基础设施尚未完善的新城区，造成近两 年公司未出让土地，未来公司土地转让收入和毛利率仍存在不确定性。本期债券抵押 土地资产规模较大，能否集中变现以及变现价格是否合理亦存在一定不确定性。 ?整体资产流动性不强。公司资产大部分为在建项目开发成本和土地资产。开发成本变 现能力较差，而土地资产受当地房地产市场影响，收入存在不确定性，且约一半土地 已抵押。公司资产质量一般，整体流动性不强。 ?收现能力有待提高。2014年公司收现比为 0.83，相比上年有所提高。但近年来公司应 收账款余额逐年增加，收现比均小于 1，收现能力有待提高。 ?公司长期偿债压力上升。近年由于加大长期债务融资力度，截至 2014年末，公司有息 债务规模达到 19.68亿元，资产负债率较 2013年末上升 13.41个百分点，长期偿债压 力加大。 ?利息偿付保障能力持续减弱。由于有息债务规模增长导致利息支出增加，近年公司 EBITDA利息保障倍数持续下降，公司经营对利息偿付的保障能力减弱。 ?存在或有负债风险。截至 2015年 9月 17日，公司对外提供担保金额合计 21,780.00万 元，担保余额合计 8,871.00万元。考虑到公司提供的担保均无反担保措施，公司面临 一定的或有负债风险。 2  主要财务指标： 项目 总资产（万元） 2014年 2013年 2012年 482,083.92 404,770.93 65,700.00 16.04% 758,485.81 575,760.36 所有者权益合计（万元） 有息债务（万元） 资产负债率 555,470.26 196,794.00 26.48% 498,377.67 73,720.00 13.07% 109.31 流动比率 179.69 40.11 速动比率 30.85 7.90 3.06 主营业务收入（万元） 营业利润（万元） 补贴收入（万元） 利润总额（万元） 主营业务毛利率 46,854.04 5,589.13 16,500.00 22,092.59 18.48% 31,058.85 393.71 31,546.86 5,967.47 11,961.36 17,928.83 24.01% 12,216.34 12,610.30 17.54% 2.85% 总资产回报率 3.58% 4.89% EBITDA（万元） EBITDA利息保障倍数 经营活动现金流净额（万元） 24,899.75 2.34 15,737.57 2.78 19,091.87 4.87 -87,424.72 2,217.01 -16,400.06 资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理 3  一、发行主体概况 公司前身系冷水江市城乡建设投资开发集团有限公司，系经冷水江市人民政府冷政办 函（2002）64号《关于同意成立冷水江城市建设投资开发有限责任公司的批复》批准，由 冷水江市建设局于2002年11月出资设立的国有独资有限公司，初始注册资本1,713.00万元。 2013年10月，公司更名为现名。 经过多次股权变更，截至2014年末，公司注册资本和实收资本为35,030.00万元，其中 娄底市人民政府国有资产监督管理委员会持有公司 80%的股权，为