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美国经济复苏仍在路上 　　 　　自2014年11月退出量化宽松货币政策以来，美国经济复苏是否已经稳固并迎来加息和货币政策的正常化，引起了国际社会的广泛猜测。但在2014年底至今的历次美联储货币政策会议纪要中，虽然都强调对经济增长的乐观预期，但也都保留了对美国经济复苏稳固性的一丝担忧。美联储主席耶伦7月在出席众议院听证会时表示，由于美国经济在改善，存在今年底之前某个时间加息的可能性，但也指出需要进一步观察劳动力市场的变化。如以国际金融危机爆发之前的2007年末至2008年初为参照点，7年之后，美国是否已迎来了稳固的复苏？笔者认为，已披露的诸多宏观经济指标喜忧各半，美国经济完全复苏的动力仍不稳固，其货币政策调整仍会慎之又慎。 　　复苏信号显眼 　　从资本市场、经济增长率和失业率数据来看，近年来美国经济复苏的信号非常显眼。自2009年3月股市触底后，标普500指数从683.38点上升至2015年7月的2128.28点，上涨211%;道琼斯指数从6626.94点上升至18100.41点，涨幅为173%;纳斯达克指数从1293.85点涨至5218.86点，上涨303%。以上股市指标已经大幅超过危机前的水平，并达到了历史高点，同期美元相对其他主要货币也在走强，显示投资者对美国经济的信心已经恢复。从经济增长率来看，近3年来，美国经济都有2%以上的增长，在2014年首季度出现负增长的情况下，全年增速仍达到2.4%;虽然2015年一季度增长率只有0.2%，低于市场预期，但多家机构预计其二季度经济增速将反弹至3%左右。此外，从美国失业率数据来看，已从2009年顶峰时期的9.9%逐渐下降至2015年6月的5.3%，基本等于2008年5月时的失业率水平。 　　但令美联储担忧的是较低的劳动参与率和较高的兼职工作占就业比重问题。前一个指标是指包括就业者和失业者的经济活动人口占劳动年龄人口的比重，后者则是在美国的就业人口中，周工时低于30-35小时的非全职工作占总就业人口的比重。这两个指标实际上可更好地反映就业的广度和质量。对于前一个指标，2008年7月金融危机爆发前的数据是66.1%，但美国劳工部公布的2015年6月数据是62.6%。我们可以做一个简单的估算，以劳动年龄人口占总人口约70%计算，2014年美国人口数量为3.189亿，如果恢复到金融危机爆发前的劳动参与率，则就业加失业人口应为1.4756亿，但现今的就业加失业人口为1.3974亿，相差781.8万人，如果这部分人纳入到现有的失业数据中，甚至超过现被统计的失业人口数量（现为740.63万人），二者加总，实际的失业率数据将会达到10%或以上，至少不低于金融危机最严重时期的失业率水平。造成劳动参与率下降的最主要因素就是长期失业而难以再就业后，部分劳动者就会被迫退出劳动市场。再看兼职工作占比较高的问题。在金融危机爆发之前，兼职工作占就业者比重为16.9%，2010年最高时达到20.1%，随后逐渐下降，到2015年6月仍达到18.6%。兼职工作比例的上升反映了劳动市场的强制调整，虽然被计入就业数据，但兼职就业者的收入和购买能力较低，就业质量也较低。 　　劳动参与率下降和兼职工作比重上升都是应对金融危机的市场自发调整过程，除此之外还包括工资率调整。按照美国劳工部最新发布的2015年6月数据，以平均小时工资计，社会平均小时工资从2007年的17.32美元调整至2012年6月的19.75美元，再到2015年6月的20.09美元。分行业看，制造业工资率在2007年（17.28美元）和2015年（19.88美元）的变化幅度更小些。如果考虑到过去7年的通胀率变化（约为15%），2015年平均工资率大体相当于2007年的水平，有些部门的实际工资率还出现了下降。 　　此外，美国的其他宏观经济指标也有好有坏。诸如，Markit提供的服务业采购经理人指数（PMI），2015年7月为54.8，为5个月来的最低值，而2013-2015年的平均值为56.43;美国7月份的制造业PMI指数为53.60，基本与上月（54）持平。而另一家机构ISM提供的7月份非制造业PMI指数则比上月有所上升。虽然2015年4-5月的工厂订单指数分别下降0.7%和1%，但3月又增长了2.2%，而3月之前又连续7个月下滑。6月的中小企业乐观指数（94.10）也低于5月的98.30。另一个值得关注的指标是企业库存。最新美国国家统计局数据显示，5月美国制造业库存上升2.4%，而销售下滑2.2%，现库存已达到1.75万亿美元，且近几个月来一直在增加。单纯依据其中少量指标已很难判断美国宏观经济的恢复和增长状况。 　　强劲恢复还需时日 　　要实现稳固的复苏，强大的动力源必不可少。我们一般可公式化地将宏观经济区分为投资、消费、净出口和政