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确定性风险估计中的敏感性分析方法 摘要：敏感性分析是分析并反映一个系统周围条件发生变化而引起状态或输出结果变化的敏感程度的方法。它可运用在求得某个模型的最优解后, 研究模型中某个或若干个影响模型最优解的因素允许变化的范围多大才能使原先最优解的条件保持不变。在投资项目可行性研究报告的经济部分的分析论证中, 敏感性分析是不可缺少的一项重要内容。为此，在文中我们探讨了如何在确定性风险估计中更好的运用敏感性分析方法。 一、敏感性分析的目的和步骤 1、敏感性分析的目的 (1)找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析(如概率分析)提供依据； (2)研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力； (3)比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的，即风险小的投资方案。 根据不确定性因素每次变动数目的多少，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 2、敏感性风险的步骤 （1）、选定需要分析的不确定因素； （2）、确定进行敏感性分析的经济评价指标； （3）、计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值； （4）、计算敏感度系数并对敏感因素进行排序； （5）、绘制敏感性分析图，计算变动因素的临界值。 3、依据每次所考虑的变动因素的数目不同，敏感性分析又分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 二、单因素敏感性分析 单一因素敏感性分析是指对单一不确定因素变化及其影响进行分析, 在分析中假定各相关因素不变, 考虑某一因素变动对最终经济效益的影响。 例如：G公司有一投资项目，其基本数据如下表所示。假定投资额、年收入、折现率为主要的敏感性因素。试对该投资项目净现值指标进行单因素敏感性分析。 敏感性分析基础数据 项目 投资额 寿命期 年收入 年费用 残值 折现率 数据 100 000元 5年 60 000元 20 000元 10 000元 10% 解：（1）敏感性因素与分析指标已经给定，我们选取±5%，±10%作为不确定因素的变化程度。 （2）计算敏感性指标。首先计算决策基本方案的NPV；然后计算不同变化率下的NPV。 NPV=-100000+(60000-20000)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=57840.68 不确定因素变化后的取值 项目 投资额 年收入 折现率 -10% 90 000 54 000 9% -5% 95 000 57 000 9.5% 0 100 000 60 000 10% 5% 105 000 63 000 10.5% 10% 110 000 66 000 11% 不确定因素变化后NPV的值 NPV 变化率 -10% -5% 0 +5% +10% 投资额 67840.68 62840.68 57840.68 52840.68 47840.68 年收入 35095.96 46468.32 57840.68 69213.04 80585.40 折现率 62085.36 59940.63 57840.68 55784.33 53770.39 当投资额的变化率为-10%时， == 17.3% == -1.73 其余情况计算方法类似。 。 (3) 计算临界值 投资临界值: 设投资额的临界值为I，则 NPV=-I+(60 000-20 000)×(P/A，10%，5)+10 000×（P/F，10%，5）=0 得：I=157840。 收入临界值: 设年收入的临界值为R，则 NPV=-100000+(R-20000)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=0 得：R=44741.773。 折现率临界值: 设折现率的临界值为i，则 NPV=-100000+(60000-20 000)×(P/A，i，5)+10 000×（P/F，i，5）=0 得：i=30.058% 实际上，i的临界值就是该项目的内部收益率。 （4）绘制敏感性分析表 敏感性分析表 序号 不确定性因素 变化率 净现值 敏感系数 临界值 临界百分率 基本方案 57840.68 1 投资额 -10% 67840.68 -1.729 157840 57.84% -5% 62840.68 -1.729 +5% 52840.68 -1.729 +10% 47840.68 -1.729 2 年收入 -10% 35095.96 3.932 4