第一章财务管理导论.ppt

第一章 財務管理導論 第一節 「財務管理」學門的理論基礎 第二節 「財務管理」的基礎課題與「公司 理財」之關聯性 第三節 公司經營的目標及重要決策 第四節 企業組織與代理問題 第五節 研習「財務管理」未來可能出路 第六節 本書內容綜覽 財務管理現代化的紀元 啟於1950年代 由墨迪格里阿尼(Franco Modigliani)和米勒(Merton Miller)兩位教授所提出的「資本結構無關論」 是財務史上第一個總體的均衡模型 其他各類財務理論與模型也相繼推出，共同奠定了財務學門的基礎 最有影響力的五大財務理論 馬可維茲(1952)à 投資組合理論(第六章) 墨迪格里阿尼/米勒(1953)à MM理論 (第十二章) 夏普/林特納/莫辛(1964)à資本資產定價理論 (第六章） 法瑪(1965)à 效率市場假說 (第九章） 布萊克/修茲/莫頓(1973)à 選擇權評價理論 (第十章） 財務管理的基礎課題 現金流量折現(第七章） 財務報表與比率分析(第二章） 金融市場、利率與總體經濟指標(第四章） 風險與報酬(第五章） 投資組合理論與資產定價模式(第六章） 重要金融工具的評價(第八、九、十章） 債券評價、股票評價、選擇權評價 財務管理 vs. 公司理財 財務管理所探討的觀念與議題，個人與公司均適用 公司的財務管理在相對上更為複雜，需要用上全套的財務管理觀念及技術 公司理財即是全套財務管理工作最具體的實現 「財務管理」與「公司理財」經常是相互通用，但實質上仍有些差異 財務管理的決策課題 財務規劃與預測(第三章） 資本預算評量方法(第十一章） 資本結構理論與決策(第十二章） 資金成本的決定(第十二章） 資本預算決策分析、營運資金管理 股利政策、企業併購 企業風險管理、國際財務管理 公司經營的目標及重要決策 QUIZ QUIZ 從資產負債表看公司的經營決策 公司經營的目標、重要決策及決策考量重點 企業的組織型態 企業組織型態的種類 獨資(Sole Proprietorship) 合夥(Partnership) 公司(Corporation) 組織型態的選擇考量 稅賦 所有權轉移 對外籌資能力 其他(例如成立所需花費，預期企業規模等) 獨資與合夥 獨資：一人擁有的非公司型企業 合夥：兩人或兩人以上擁有的非公司型企業 優點 容易成立，所需資本低 法令管制少 獲利由獨資業主獨享或由合夥人分享 缺點 對外籌資不易 業主有無限清償(Unlimited Liability)責任 組織的生命有限；所有權移轉不易 公司 依「公司法」組織、登記、成立之社團法人 公司是一個法人，但是與自然人一樣享有權利及並盡責任 公司型態可分為 無限公司：由二人以上股東組成，股東對公司債務有無限清償責任 有限公司：由一人以上股東組成，股東就其出資額對公司負清償責任 兩合公司：由一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組成 股份有限公司：由二人以上股東組成（政府或法人股東只需一人），股東就其所認股份對公司負清償責任 成立公司的優、缺點 優點 對外籌資容易 所有權轉讓容易 有限清償(Limited Liability)責任 缺點 成立手續較繁瑣，組織複雜 法令管制較多 公司的重複課稅與兩稅合一制度 重複課稅 公司的獲利需繳納營利事業所得稅，再以稅後淨利發放股利給股東 股東收到股利後，還需要繳納個人所得稅 同樣一筆錢(公司賺得之利潤)，被課兩次稅 「兩稅合一」制度 我國自民國87年1月開始實施 公司繳納的營利事業所得稅，可作為股東在申報個人所得稅時的「可扣抵稅額」 股東可以用「可扣抵稅額」來抵減股利所得應繳納之稅額 從財務角度來看公司的組織架構 代理問題 公司股東(主理人)是委請管理者(代理人)來經營，造成所有權與經營權的分離 主理人與代理人之間會有利益衝突產生 代理問題存在於 股東與管理者之間 股東(泛指公司)與債權人之間 代理成本 代理問題所衍生的成本 股東與管理者間的代理問題 公司代理人(高階主管)會企圖「極大化管理者本身效用」 例如 以公司資源補貼個人過度的消費 對公司經營不願克盡全力 過度尋求公司規模擴大或提升市佔率，以拉抬個人聲望 股東與債權人之間的代理問題 股東對公司經營有控制權，而債權人則無 公司可能會從事一些對自己有利，但可能剝奪債權人應享利益之行為 例如 資產類別替換 債權稀釋 股利支付 投資不足 如何解決或減輕代理問題 針對股東與經理人間之代理問題，可提供誘因或設定預防條款 授與經理人股票選擇權 建立分層負責機制 設置額外的監督機構 針對公司與債權人間之代理問題，可在債券契約中加入限制條款 股利發放的限制 新債發行的限制 公司治理 透過公司內