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第一节 风险的概念与度量 企业的财务管理工作，几乎都是在存在风险和不确定情况下进行的。离开风险因素，就无法正确评价企业报酬的高低。货币时间价值是理财的第一原则；风险价值是理财的第二原则。 风险的概念 风险是指未来投资收益的不确定性，尤其是发生负收益的可能性。 企业所承担的风险主要包括经营风险和财务风险。 经营风险 指企业资产经营收益的不确定性。经营风险由企业的投资决策引起，企业的资产结构决定了它所面临经营风险的大小。 经营风险的主要影响因素： 宏观经济环境对企业产品需求的影响； 市场竞争程度； 产品种类的多少； 固定资产比重的高低； 发展前景的好坏； 财务风险 财务风险是指企业不能按期偿还债务本息的风险。财务风险由企业的筹资决策引起。企业的资本结构决定了它所面临财务风险的大小。 债务利率的高低； 债务比重； 债务到期日的长短； 经营风险的高低； 资产流动性的强弱； 临时的筹资能力； 企业财务决策的类型 按风险的程度，企业财务决策可分为三种类型。 确定性决策，指决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。 风险性决策，指决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性—概率的具体分布是已知的或可以估计的决策。 不确定性决策，指决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对可能出现的概率也不清楚。 风险报酬的概念 一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可得到额外报酬—风险报酬。风险报酬有两种表示方法： 风险报酬额和风险报酬率。 风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。 在财务管理中，风险报酬通常用相对数—风险报酬率来加以计量。如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。 单项资产的风险报酬 确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。概率分布必须符合以下两个要求： 1所有的概率即P i都在0和1之间，即0≤ P i≤1 2所有结果的概率之和应等于1，即 ，n为可能出现的结果个数。 计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式计算： 期望报酬率 第i种可能结果的报酬率 第i种可能结果的概率 可能结果的个数 例，东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况如下表所示： 计算期望报酬率： 西京自 来水公司 东方制 造公司 两家公司股票的期望报酬率都是20%，但西京自来水公司各种情况下的报酬率比较集中，而东方制造公司比较分散，所以前者的风险较小。 计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算： 期望报酬率的标准离差 期望报酬率 第i种可能结果的报酬率 第i种可能结果的概率 可能结果的个数 将上例中西京自来水公司和东方制造公司的资料代入上述公式得两家公司的标准离差： 西京自来水公司的标准离差为： 东方制造公司的标准离差为： 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。根据这种测量方法，东方