第十一章国际投资组合投资.pptVIP

投資組合風險分散化 效率前緣(釋例11.5) 第十一章 國際投資組合投資 國際財務管理 鍾懿芳 國際的相關性結構(1/2) 0.439 0.279 0.272 0.271 0.137 0.170 0.225 0.304 美國 0.698 0.434 0.393 0.209 0.299 0.378 0.315 英國 0.664 0.517 0.281 0.475 0.368 0.358 瑞士 0.624 0.282 0.509 0.344 0.241 荷蘭 0.416 0.300 0.238 0.152 日本 0.653 0.312 0.183 德國 0.576 0.286 法國 0.586 澳洲 US UK SW NL JP GM FR AU 國際的相關性結構(2/2) 釋例11.2列出國內及國際間股票市場報酬率的相關性(1973年~1982年)。 對角線上為每個國家內個別股票報酬的平均相關係數，非對角線上為不同國家間股票報酬的平均相關係數。 股票報酬在不同國家間的相關係數遠比同一個國家內的相關係數來的低。 0.44 0.27 0.12 Portfolio Risk (%) Number of Stocks 1 10 20 30 40 50 Swiss stocks U.S. stocks International stocks 投資組合中持有股票種類愈多，則投資組合的風險將逐漸 減少，並且最後會收斂到只剩下系統風險。 瑞士的系統性風險大部分是非系統性風險。 12個主要股票市場(1/2) 釋例11.4提供12個主要股票市場在1980年~2001年期間月報酬的統計數值摘要。 一般來說，鄰近國家因為具有高度的經濟依存度，故具有高度相關性，例如:加拿大與美國、德國與瑞士。 世界β值衡量國家市場對世界變動的敏感度，日本的世界β值最高，表示日本的股票市場對於世界股市變動的敏感度最高。 12個主要股票市場(2/2) 夏普績效衡量(SHP)表示經風險調整後的績效衡量值，代表投資人承擔每單位標準差風險所獲得的超額報酬。 US CN GM UK JP FR 4.2% 1.53 OIP Efficient set Rf 以美元為單位的最適投資組合的構成。 最適國際投資組合(釋例11.6) 每個國家的投資人之最適國際投資組合成分。 LC最適國際投資組合為不考慮匯率之最適國際投資組合。 英國包含在LC最適國際投資組合中，但不包含在美國之最適國際投資組合中，代表英鎊相對於美元的績效較差。 瑞士不包含在LC最適國際投資組合中，但包含在德國之最適國際投資組合中，代表瑞士法郎相對於瑞士股票市場的績效較好。 最適國際投資組合與最適國內投資組合之差異(釋例11.7) 夏普值差額(ΔSHP) =夏普值(最適國際投資組合)-夏普值(最適國內投資組合) 國內等額風險水準下，最適國際投資組合所獲得之超額報酬率: ΔSHP × σ(最適國內投資組合) 以美國為例，相對於最適國內投資組合，最適國際投資組合的夏普值增加0.032%，且在國內等額風險下，每個月獲得0.14%的超額報酬率或相當於每年1.68%。 匯率對報酬率的影響 以美元計價之第i個國家的投資報酬率: 資產期末價 值?11,000 資產期初價 值?10,000 0.5% 期末匯率 $2.1/? 期初匯 率$2/? 10% 5% 匯率對風險的影響 匯率影響國際投資風險的三個途徑: 匯率本身的波動 匯率與國外當地市場報酬間的共變異數 交乘項的貢獻度 釋例11.8為七個國家之國際投資報酬率變異數之分解。 國際債券投資(釋例11.9) 七個主要國家的長期政府債券指數之月報酬率統計資料:相關係數、平均月報酬率、標準差、夏普值、最適國際投資組合(以美國角度)。 以美國為例，平均月報酬率為0.86%，標準差為3.2%，夏普值為0.269(假設無風險利率為0)。 以美國角度之最適國際投資組合平均月報酬率為1.06%，標準差為3.15%，夏普值為0.337(假設無風險利率為0)。