互斥方案.ppt

第十一章 資本預算決策 評量方法 第一節?? 長期投資專案類型及新增現金流量 第二節?? 資本預算的各種評量方法 第三節 各種評量方法的優缺點比較 第四節 ?修正的內部報酬率法 第五節 ??? 資本預算現金流量的估計過程 企業投資的資產標的 金融資產(Financial Asset) 包括股票、債券、商業本票等證券商品的投資 與公司所經營之本業活動不直接相關 有活絡的次級市場，可逆性高 固定資產(Fixed or Real Asset) 購置土地、廠房、機器設備實質資產的投資 與公司本業活動相關，對長期發展影響深遠 投資期限長，可逆性低，需審慎評估 資本預算與資本預算決策 資本預算(Capital Budgeting) 評量長期投資方案應否被接受以及資金如何分配的決策過程 資本預算決策(Capital Budgeting Decision) 對於長期投資方案所作的決定 投資方案依執行目的來區分 重置型方案(Replacement Project) 為提昇原有產品線的生產能量或開發新的產品線而進行的投資專案 擴充型方案(Expansion Project) 將原有生產設備進行汰舊換新的投資專案 其他型方案 基於一些其它考量而進行的投資專案（例如為員工福利而設置的托兒所、停車場等） 投資方案依有無排擠效應來區分 獨立型方案(Independent Project) 無排擠效應而有可能共同被接受的投資專案 互斥型方案(Mutually Exclusive Project) 有排擠效應而無法共同被接受的投資專案 條件型方案 投資專案是否會被採行，是以其他專案的執行成果為前提 新增現金流量的考量 並非是所有似與投資計畫有關的現金流量都是新增現金流量，容易誤判的包括： 機會成本(Opportunity Cost) 因為接受投資方案而必須放棄的既有利益 [例]將目前出租的房屋改為自用營業處所，該房租收入即為機會成本 沒入成本(Sunk Cost) 與是否接受投資方案沒有直接相關的成本，在評估方案時，此類現金流量不應納入考慮 [例]在公司自有的土地上增建廠房，該土地之原始購置成本即為沒入成本 新增現金流量的考量(續) 副作用(Side Effect) 投資計畫對公司其他營業活動所造成的現金流量損失 [例]新產品的推出對現有產品營收的侵蝕 淨營運資金的變化 投資計畫對公司淨營運資金(或淨營業營運資金)的影響 [例]投資計畫造成銷售額的擴增，使得應收債款及存貨等也會自動增加 QUIZ A銀行委請B顧問公司評估併購C銀行的效益。請問所支付的顧問費是否應屬於評估該併購方案相關成本的一部份？ Ans: 否。顧問費為沒入成本，因為不論是否接受併購方案，該顧問費都必須要支付 新增現金流量的估計 依照現金流量的發生時點，可分為： 期初現金流量 每年營業現金流量 這是投資方案為企業創造價值的主要來源 期末現金流量 期初資本支出的估計 因為投資計畫而產生的資本支出 [例]新添設備的成本(包括安裝及測試費用) 淨營運資金的增加 處分舊資產的淨收入及相關稅負 僅限於重置型專案 每年營業現金流量的估計 因為銷售額增加或營業成本及費用的降低而為企業創造的現金流量 假設企業的營業外收入為零，則其營業利益等於息前稅前盈餘(EBIT） 營業現金流量＝ 期末現金流量的估計 淨營運資金的變化 投資方案結束，淨營運資金會回復至方案執行前的水準 處分資產的淨收入及相關稅負 兩種折舊方法 直線法(Straight Line Method) 易於瞭解且計算簡便 年數合計法的折舊費用計算 修正加速成本回收制(MACRS) 資本預算的各種評量方法 淨現值(NPV)法 內部報酬率(IRR)法 還本期間(PB)法 折現還本期間(Discounted PB)法 獲利指數（PI）法 修正的內部報酬率(MIRR)法 淨現值法 淨現值(Net Present Value, NPV) 計畫方案未來各期現金流量(CFt)的現值加總，減去期初的資本支出(CF0) 折現率(K)為公司的全面資金成本 決策原則：NPV 0，即可接受投資方案 愛力達公司的投資方案 以淨現值法評估 內部報酬率法 內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR) 讓投資方案的NPV等於零的折現率 以內部報酬率法評估 使用NPV輪廓線分析投資方案 NPV輪廓線(NPV Profile) 描繪出在不同折現率(K)假設下的NPV值 NPV輪廓線交叉的原因 兩投資方案的有效生命期限不同 有效生命期限的長短反映出投資計畫現金流量發生時