抓住有利时机加快推动新股发行体制改革.docVIP

抓住有利时机加快推动新股发行体制改革 　　2015年中国股票市场的一场大波动，搅动了中国社会的方方面面。为了防止股市暴跌影响到其他领域而发生系统性风险，政府最终采用行政手段干预市场，出台了各项稳定市场的措施并以巨资护盘。股市的大幅度波动牵扯了市场监管部门的极大精力，严重影响了其正常工作的进行，作为2015年中国证监会工作重点的新股发行注册制改革，也因为此次股市波动而不得不推迟。2013年在党的十八届三中全会上通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出：要推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，提高直接融资比重。按照党中央的这一决定精神，中国证监会将推进新股发行注册制改革作为近年来工作的头等大事，在广泛听取各方意见后，中国证监会会同其他部门拟订了新股发行注册制改革的初步方案并上报给了国务院。在我国目前实施的《证券法》中，规定了新股发行实行核准制，因此，要实现新股发行注册制，其前提条件是修订《证券法》中有关新股发行的条款。《证券法》自从1998年颁布以来虽然经过数度修改，但是已经不能适应目前快速发展中的中国证券市场，全国人大常委会原计划在2015年对《证券法》进行大幅度的修订。但是，一场始料未及的股市大波动，暴露出了中国股票市场存在着诸多问题，尤其是出现了一些以前没有出现过的新情况新问题，对于股市巨震是系统性风险还是人为造成的，还需要进一步的观察和分析，如果在没有找到造成股市非正常波动的根本症结所在而仓促修法，会使出台的法律缺乏科学性和针对性，因此全国人大常委会对《证券法》修订草案的审议推迟。我们认为《证券法》的修订要充分听取各方意见，审慎修订，以提高这部中国证券市场根本大法的可操作性、可诉性、可裁性，能在相当长的时期内指导中国股票市场的建设和发展。 　　中国股票市场建立以来，中国证监会对新股发行制度的改革一直在不断地进行着，并且不断努力地在朝着新股发行市场化的方向推动。但是，无论改革到何种程度，企业要发行新股最终还是需要通过中国证监会的审核和批准。中国股市历史上曾经数次暂定新股的发行，其原因往往是因为股票市场持续下跌，市场状况低迷。而当股指上升到一定高度后，中国证监会又会加快新股的发行速度，增加新股发行的数量。新股发行与否俨然成为证监会调控市场的工具，另一个方面也成为了市场运行状况好坏的晴雨表。之所以出现这种现象，原因还是在于我国新股发行实行的是核准制，企业发行新股必须取得中国证监会的批准，而不是由企业根据市场状况自行决定是否发行。实行股票发行注册制的改革，就是要改变这种由政府机构决定企业市场行为的不合理现象，将企业发行股票的这种市场行为交由企业自主决定。从市场化原则上来讲，发行股票是企业的自然权利，是无需取得监管部门的批准或授权的，发行股票同时也是企业的普遍权利，无论其规模大小、业绩优劣，企业都有发行股票的权利。 　　我国目前实行新股发行核准制，我国的《证券法》规定了新股发行必须经国务院授权中国证监会组织的审核机构核准后才能发行。经过多年不断的改革，我国股票市场新股发行方式也正在逐步向市场化的方向推进。目前我国新股发行的流程与海外实行注册制发行新股的股票市场的流程基本类似，但也有一些独特的地方。在审核企业发行新股申请的流程中中国证监会设立的发审委员会具有最终决定企业能否发行股票的裁量权，并且在中国证监会颁布的《股票发行和承销管理办法》中，对新股发行人在经营盈利能力和新股的发行价格等方面都有一定的严格要求。诸如此类的发行条件使得股票发行人不仅仅在信息披露方面要求准确、完整、充分，在其他方面如财务指标等也有严格要求。此外，企业发行新股不但需要通过证监会发审委的审核，发行人注册地的政府机构和国家发改委以及一些特殊行业的主管部门等的意见，也是证监会是否批准新股发行人发行股票的重要参考。在企业申请发行新股的审核流程中，很多方面都体现出了行政部门对企业发行新股行为的意志和干预，公司发行股票需要取得多个行政部门的许可。 　　股票发行注册制在海外发达国家和地区的股票市场已经实行了相当长的时期，分析这些股票市场的新股发行和上市制度，我们大致可以将其分为两类。第一类是以美国为代表的将新股发行和上市分成两个步骤的股票市场。要在这一类股票市场上发行股票的企业，监管机构只对其进行形式上的审核，主要审核发行人在信息披露上是否全面、充分和完整等等，也包括发行人募集资金的使用、财务状况、持续盈利能力及相关风险因素等等，但只进行审查而不对发行人的投资价值做判断，只要发行人做了全面的实质性的信息披露，证券监管机构就可对其股票的发行予以注册备案。在发行人发行了股票后欲上市，则由交易所按《上市规则》对发行人的上市申请进行实质性审核，交易所有权否决上市申请或者额外设定更为严格的上市条件。中国台湾地区股票市场经过长达四十余年的不断摸索，走过了