竞争性多层次资本市场结构模式的构建研究.docVIP

竞争性多层次资本市场结构模式的构建研究 关键词：竞争 多层次资本市场 模式 内容摘要：基于单一利益主体的资本市场不能形成相互之间的竞争和替代关系，从而推动资本市场的制度完善和效率提高，对投资者的利益给予充分保障。构建以区域性证券交易市场为核心的多层次资本市场模式既能对地方政府的利益予以承认和尊重，又能推动资本市场之间的竞争，提高资本市场的效率。因此，论文尝试构建竞争性多层次资本市场模式，以期为业界人士提供理论参考。 ▲ 基金项目：本文是2011年度河南省决策招标课题河南省大型企业集团兼并重组的实证研究（2011B700）阶段性研究成果 中图分类号：F830 文献标识码：A 问题的提出 股权分置改革完成后，非国有企业获得了有限的上市融资机会，但是中央政府依然垄断证券一级市场发行控制权，资本市场的建设不可能通过市场竞争得到自我完善。适应性效率和过渡性制度安排理论（周冰，2007）认为，制度平滑转型的必要条件是形成高效率制度对低效率制度的替代，但是我国的资本市场还是单一结构，其行为还要受到单一政府行为的制约。依靠单一利益主体的自我完善，其制度改进的效率必定低下，也不符合平滑转型的条件。也是迄今主板市场和创业板市场均不能对投资者提供足够的保护和信心，股市长期下跌的主要原因。因此未来资本市场制度建设必然要形成多方利益主体自由竞争和创新的模式，形成具有多方利益主体的多