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期貨合約之交易策略  第五章 本章內容 避險交易策略 最適期貨避險數量 投機交易策略 套利交易策略 結語 避險交易策略 避險交易基本上可分成兩種： 多頭避險(Long Hedge，Buying Hedge) 　避險交易者買進期貨合約來規避即將購買的現貨之價格風險。 空頭避險(Short Hedge，Selling Hedge) 　避險交易者賣出期貨合約來規避現在擁有的現貨部位之價格風險。 表5-1 多頭避險和空頭避險 【例5-1】-多頭避險 假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本分別為何？最後，避險機會成本為多少？ 【解5-1】-多頭避險 銅器製造商擔心未來銅價格上漲，導致生產成本增加，故銅製造商可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。 表5-2 多頭避險之避險結果 【解5-1】-多頭避險(續) 依據表5-1中之情況C，若5月15日銅的現貨價格為每磅105美分，則銅製造商 若不購入銅期貨來避險，則在5月15日買入100,000磅銅的成本只要美金10,500,000元。 若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入100,000磅銅的成本仍為美金12,000,000元。 其間相差美金1,500,000元，為使用銅期貨進行避險時，所不能享有5月15日銅價下跌好處的部份。此即為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。 避險的機會成本：避險者必須放棄標的物未來價格走勢對自己有利的潛在利得。 【例5-2】-空頭避險 假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該國外銅開採公司如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的淨收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？ 【解5-2】-空頭避險 該國外銅開採公司擔心未來銅價格下跌，導致生產收入減少，故它可以賣出四口COMEX銅期貨合約來避險。 表5-3 空頭避險之避險結果 【解5-2】-空頭避險(續) 依據表5-3中之情況A，若5月15日銅的現貨價格為每磅125美分，則銅開採公司 若不出售銅期貨來避險，則在5月15日出售100,000磅銅的收益為美金12,500,000元。 若賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出售100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。 其間相差美金500,000元，為使用銅期貨進行避險時，所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。 完全避險的條件 期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期貨口數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一模一樣。 　　　實務上執行有困難。故避險者以期貨合約從事避險的目的，主要是想以較小的基差風險來取代較大的現貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確定風險的目的。 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 以基差絕對值大小來定義 基差變大(Basis Widening)：基差絕對值變大 基差變小(Basis Narrowing)：基差絕對值變小 以基差原始值大小來定義 基差轉強(Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 基差轉弱(Basis Weakening)：基差原始值由大變小 基差變化的定義(續) 基差變化對多頭及空頭避險效果之影響 假設： 　S1：在時點t1的現貨價格 　S2：在時點t2的現貨價格 　F1：在時點t1的期貨價格，其到期日為T且T t2 ≧ t1 　F2：在時點t2的期貨價格，其到期日為T且T t2 ≧ t1 　b1：在時點t1期貨之基差 　b2：在時點t2期貨之基差 基差變化對多頭避險效果之影響 某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤為(F2-F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 - F1)