南台科技大学九十九学年度第二学期期货与选择权专题研讨期中报告.docVIP

南台科技大學 九十九 學年度 第 二 學期 期貨與選擇權專題研討 期中報告 股價之操縱行為介紹 授課教師：財務金融系 張副教授 姓名：魏立成 班級：碩研財法二甲 內容大綱： 前言 證券市場操縱行為簡介 操縱行為之定義 操縱行為之類型 違約交割 相對委託 連續交易 造成交易活絡之假象 散布流言或不實資料 操縱行為之概括禁止規範 結論 前言 證券市場主要功能在導引國民儲蓄投入生產事業，協助工商企業募集資金，以利其壯大規模，促進國家經濟穩定發展。為使人民儲蓄能參與投資，分享經濟發展的成果，就必須建立健全之證券市場，以達到民生主義經濟建設均富之目標。就保障投資而言，因證券交易行為富有投機性，容易成為投機者斂財之工具，影響證券市場之交易秩序，為保障投資人之權益，而有各種防範詐欺行為之規定的必要。 一個理想的證券市場應如經濟學上所稱的「完全競爭市場」，證券市場內股票價格之漲跌取決於市場之供需關係，由投資人自行決定買進或賣出，排除任何人之干預，如有個別投資人或集團投資人以其個別之力抬高、壓低或維持股價，將妨礙市場之公正性、公平性及投資人的信賴，影響整體經濟秩序之發展。因此，必須立法加以控管，以避免人為的操縱，產生虛偽不實的交易情況，引誘投資人對該證券價格之判斷錯誤，因而受到損害。 本文將介紹證券交易法第一百五十五條各款禁止之操縱市場行為。 證券市場操縱行為簡介 證券的價值是在公正、公平、公開的條件下，由市場供需雙方決定。因此，證交法第一百五十五條即對證券交易上各種不法之操縱行為加以規範，如下所述。 操縱行為之定義 操縱行為就是以人為的方式，使證券市場決定價格的供需均衡力量無法發揮，而將某一證券之價格控制於某一水準，操縱者便可逢低買進、逢高賣出，可謂穩賺不賠。 然而證交法第一百五十五條第一項之操縱行為定義，由於證券市場的複雜性，並不容易得到一個明確的概念，僅能以個案分析的方式加以理解。我國證交法有關操縱行為之規定，是仿自美國、日本立法例，而美、日相關法律皆未就操縱行為作一完整之規定。美國對操縱行為的規定名為證券價格操縱的禁止（Prohibition Against Manipulation of Securities Prices））相場操縦行為等の禁止 美日兩國法令，都只有列出禁止的行為，並未對操縱行為下定義。同樣的，我國證交法也未能對操縱行為做明確的定義，但是至少可以認定，只要是以人為方式影響證券市場價格之形成者，都屬於操縱市場的行為。 實務上，最高法院刑事判決九十七年度台上字二○一二號、九十五年度台上字五四八七號以及九十三年度台上字五一五二號中指出，證交法第一百五十五條禁止對某種有價證券交易價格之操縱行為，乃指：意圖以人為方式影響證券市場價格誘使或誤導他人為交易，使某種證券之市場價格以異於正常供需方式而變動者而言，其目的在維持證券價格之自由化，使交易市場在公平、公開的情況下充分發揮供需的價格機能，避免因人為操縱的投機行為影響市場價格而誤導投資人，致影響市場交易秩序，亦即為有效規範市場秩序，使有價證券之價格，能在自由市場正常供需競價下產生，避免由自由供需關係決定價格演變為有計畫的人為價格，以保護一般投資大眾權益，所作對特定人經濟權之限制。 證交法第一百五十五條一般稱之「反操縱條款」，對於有價證券的交易上各種不法的操縱行為有明確的規範。除了第二款「沖洗買賣」於民國八十九年六月修法時刪除，第一款至第六款採定型化之規定，第七款則是概括禁止規定，避免一至五款列舉規定的不足，期望能有效遏止市場不法操縱行為。以下為反操縱條款之各款行為簡介。 違約交割 違約交割係指在股票交易成交後第二個營業日，買進股票之投資人應繳納股款，而賣出股票之投資人應交付股票，若無法在限期之日完成交割手續，則稱為「違約交割」。本款之立意是為了防範惡意投資人不履行交割義務，影響市場秩序，至於一般投資人如非屬惡意違約，其違約金額應不至於會影響市場交易秩序，不會有本款之該當，自然不會受到相關的處罰。 相對委託 相對委託一般常見的手法，係由兩個以上之自然人投資人或法人投資人，在同一個或兩個以上證券經紀商開戶，約定於大致相同時間、數量、價格，對某一特定有價證券為一個相對買賣委託行為。其目的在藉由此虛偽之交易行為，製造交易活絡之假象，使投資大眾產生誤解而跟進。 本款與已刪除之第二款的沖洗買賣相似，均係操縱行為人對某一特定有價證券進行欺騙性交易，誘使投資人跟進。惟沖洗買賣是同一投資人在同一證券經紀商同時分別利用兩個以上帳戶，以大致相同之數量、價格對某一有價證券買賣，因買賣雙方均為同一委託人，僅對同一證券商辦理交割手續，實際上並無移轉該有價證券的所