盛路通信新股报告20100625.doc.doc

盛路通信（） 　 计算机行业分析师： 通信天线领先厂家 微波天线成长值得期待 SAC执业证书编号：S0850209080672 chenmf@ 021  1. 股权结构简单，管理层对公司控制力较强 公司主营业务为通信天线及射频产品的研发、生产和销售，属于通信设备制造业，是国内较早从事通信天线专业制造企业之一，主导产品为通信基站天线、高性能微波通信天线、室内终端天线等。公司目前的股东为杨华、李再荣、何永星等3位自然人和深圳盛路投资公司，3位自然人股东均为公司高管，合计持有公司发行后约70%的股权，对公司具有较强控制力。 公司目前除了拥有一家全资子公司——佛山市盛夫机械设备有限公司外，并无其他参股子公司，组织结构较为简单。 表1 IPO前后的股权结构 发行后 股份数（万股） 持股比例（％） 股份数（万股） 持股比例（％） 杨华 2639 34.7 2639 25.8 李再荣 2282 30.0 2282 22.3 何永星 2211 29.0 2211 21.6 深圳盛路 482 6.3 482 4.7 公众股东 - - 2600 25.5 合计 7615 100.0 10215 100.0 资料来源：招股说明书、海通证券研究所整理 2. 图1 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 图2 资料来源：海通证券研究所 图3 资料来源：海通证券研究所 图4 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 图5 资料来源：海通证券研究所 图6 资料来源：海通证券研究所 . 公司募投项目分析 表 2 募投项目 总投资（万元） 高性能微波通信天线二期工程技术改造项目 7500 移动通信基站天线技术改造项目 3750 终端天线技术改造项目 3400 增加公司流动资金 4000 合计 18650 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 . 建议 我们预测2010~2012年，公司EPS分别为0.54元、0.69元和0.88元。目前通信行业新股2010年市盈率水平高于35倍。鉴于公司在国内通信天线市场拥有领先的市场地位，其面对的室内优化覆盖、微波通信和通信终端等下游市场未来几年景气度高，同时考虑到公司总股本较小，我们建议申购价格区间为17.82~19.98元，对应2010年市盈率约为33~37倍。 风险提示：表 3利润表预测（万元） 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 28566 30784 39179 47701 57467 70285 YoY(%) n/a 7.76 27.27 21.75 20.47 22.30 减：营业成本 21197 21955 27761 33521 40365 49311 毛利 7369 8829 11418 14179 17102 20974 毛利率（％） 25.8 28.7 29.14 29.73 29.76 29.84 主营业务税金及附加 138 206 220 268 323 395 营业费用（销售费用） 1537 1760 2414 2999 3436 4004 营业费用/收入（％） 5.4 5.7 6.2 6.3 6.0 5.7 管理费用 2469 2873 3810 4733 5424 6319 管理费用/收入（％） 8.6 9.3 9.7 9.9 9.4 9.0 财务费用 103 84 110 -190 -340 -340 资产减值损失 -154 39 220 268 323 395 加：公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 投资收益 16 0 0 0 0 0 营业利润 3292 3867 4644 6101 7937 10202 营业外收入 248 76 339 350 350 350 减：营业外支出 20 30 51 51 51 51 利润总额 3520 3913 4932 6400 8236 10501 减：所得税 516 578 752 905 1179 1519 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 0 净利润 3004 3335 4180 5496 7056 8982 EPS（元） 0.29 0.33 0.41 0.54 0.69 0.88 资料来源：海通证券研究所 信息披露 分析师负责的股票研究范围 ：重点研究上市公司：中国联通、中兴通讯、东软、航天信息、用友软件、青岛软控、浙大网新、中国软件、清华同方、长城电脑、长城开发 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据