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利率与汇率联动关系文献综述 　　摘要：作为一个国家货币的对内价格和对外价格的利率和汇率，是这一国家进行国内外金融市场与外汇市场调节的重要工具。随着2015年10月份存款利率上限放开，我国利率市场化基本完成，人民币国际化进程加快，国内外金融形势发生新变化，研究利率和汇率间的联动关系，对于推动我国经济发展的内外均衡具有指导性的作用。本文通过从利率平价理论的适用性、联动关系和政策搭配三方面梳理了近几年国内外学者对该问题的研究思路和研究方法，整理该问题相关文献综述并进行分析，以及简要的评析。 　　关键词：利率；汇率；联动关系；利率平价理论 　　一、国外研究综述 　　（一）理论研究 　　凯恩斯（Keynes）在发表的经济理论著作《论货币改革》中首次详细地阐述了汇率与利率之间的关系，即利率平价假说。该假说认为一国货币汇率是由利率差决定的，汇率的升贴水率等于该国利率与所兑换货币国的利率之间的差额。开放经济条件下的蒙代尔―弗莱明（Mundell-Fleming Model）模型在20世纪60年代被提出，该模型对不同汇率制度下的汇率与利率的变动进行了区分。在不同的汇率制度下，汇率与利率之间的关系以及货币政策与财政政策的作用不尽相同。1976年，Dornbusch在著作《预期和汇率动态》中提出黏性价格货币分析法，扩展了对蒙代尔―弗莱明模型的完全预期，假定：资本市场开放以及完全预期，短期内存在价格黏性，均衡实际汇率是常数，实际汇率采取单向途径的调整方式。 　　（二）实证研究 　　Berk和Knot（1999）通过分析美国与德国、法国、英国、瑞士和日本的债券利差数据，表明金融市场的全球化和一体化使各国的债券到期收益水平相互影响，使非抛补利率平价成立的可能性更大，对国际债券市场的调查也证明了这一趋势。 Hyunjoo Kim（2010）通过月度和季度数据对瑞典克朗和欧元的即期汇率和利差的因果关系进行分析，利用格兰杰因果检验、脉冲响应、小波分析得出结论：短期内，由于价格黏性，利差与汇率存在负相关关系；长期来看，价格黏性消失，两者存在正相关关系。Ahmet Sensoy，Cihat Sobaci（2014）研究土耳其汇率、利率和股票市场的动态关系，尤其是这些重要变量在高波动时期是否会突然变化，实证结果显示是短期的政策制定者和投资者不需担心长期传播效应。 　　二、国内研究综述 　　（一）适用性研究 　　易纲和范敏（1997）认为我国货币汇率的变动应该是两国利率差和一个由体制等原因决定的摩擦系数之和，且随着我国经济开放和利率市场化程度的提高，摩擦系数会逐步减小，利率平价具有的预测能力会增强。但是在中国由于前提条件不成立，利率平价的解释力不强。张占威（2007）分析了我国与美国的数据， 认为利率平价对人民币汇率变动的解释作用越来越强。可以看出，支持利率平价适用于人民币汇率的文献大多集中在2005年汇改之前或汇改后不远的时期，近年来的不少研究支持利率平价失灵的观点。范爱军和刘伟华（2010）、盛松成（2012）认为，利率平价理论在我国的实践有诸多局限。 　　（二）联动关系研究 　　汪振洋（2007）通过Johansen协整检验技术和向量误差修正模型实证分析了美元利率与汇率的长期均衡关系及短期动态调整关系。实证结果表明在美国，利率与汇率之间的相互影响明显，预期在这一影响中起重要作用。颜伟（2010）通过实证分析中美两国1978―2008年的相关数据发现，人民币实际汇率变化与两国利差的关系基本上不能由利率平价解释，联动性在利率与汇率之间的作用不明显。左怡帆（2015）从人民币利率与汇率的逻辑关系出发，得出短期内利率对汇率产生的正向影响，而长期内利率对汇率产生反方向影响；由于抵消作用，汇率对利率的影响是不定或不大的。从长远来看，我国外汇市场和资本市场是要完全放开的，以使人民币汇率与利率产生内生性联动真正成为灵活的有效的宏观调控工具。 　　（三）政策搭配 　　苏应蓉、邹明明和刘薇（2015）从融入了汇率波动及利率因素的均衡产出模型出发，以货币错配的平衡表效应为视角，分析得出人民币汇率波动通过货币错配这条途径在一定程度上制约利率政策有效性的发挥。朱成科、史燕平（2015）认为远期汇率差与境内外利率差对进口跨境人民币结算量均有带动作用，但即远期汇率差较为明显，境内外利率差和即远期汇率差积极地促进了我国跨境人民币结算的发展。金中夏和洪浩（2015）通过脉冲响应分析DSGE模型的内在机制，利用模型数值模拟结果分析得出：我国利率和汇率的失衡是在外国利率处于均衡的状态下发生的。因此，进一步提高我国利率政策和汇率政策的协调配合，将有利于降低和减少我国利率和汇率的失衡程度和失衡状况。 　　三、研究现状评述 　　大量学者开始通过对不同国家经济变量数据