或逐步完善增发融资方式的约束机制.docVIP

专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 文档下载最佳的地方 PAGE 专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 文档下载最佳的地方 逐步完善增发融资方式的约束机制 作者秩名近一段时期以来股市震荡运行上市公司“变脸quot;增多募集资金变更投向时有出现猴王、郑百文、银广夏等一些重大案件逐渐曝光由此引发市场人士及社会传媒对上市公司融资行为的热烈讨论令人关注的是公募增发这种国际通行的上市公司融资方式受到了较多的批评市场批评主要集中在增发公司质量较差、融资门槛过低和监管部门把关不严等三个方面某些人士甚至将指数涨跌与拟增发公司数量多少联系在一起借此否定发行机制市场化的改革方向我们认为市场对于上市公司增发的融资方式有一些认识上的误区在目前经济转轨的特定社会环境下上市公司增发方式确实存在一些问题有些批评是符合实际的有利于改进工作但是不能对上市公司增发方式给予根本的否定上市公司增发符合发行机制市场化的改革方向有利于我国证券市场步入良性发展轨道我们不能因为遇到暂时的困难就退回到老路上去正确的态度应该是坚定不移地推动发行机制的市场化改革推动增发融资方式的发展同时不断总结经验克服增发政策实施过程中出现的各种问题本文试图就上述问题做些初步的探讨实施情况目前我国上市公司股票融资的基本方式有配股和增发两种其中配股在1999年7月以前是主要方式为推进发行机制市场化的改革从1999年下半年起中国证监会开始进行上市公司增发新股的试点2000年以前实施增发的企业主要局限于高科技、已发行外资股（B股及H股）、社会公众股不足25％及重大资产重组等四种类型的上市公司今年3月28日中国证监会正式颁布了《上市公司新股发行管理办法》及《关于做好上市公司新股发行工作的通知》（以下简称“办法quot;）该办法取消了增发公司范围的限制并明确实行主承销商推荐制度这样就加大了主承销商的责任让真正具有市场竞争力的、有投资价值的上市公司再次进入资本市场融资将优胜劣汰的竞争机制引入到资本市场《办法》实施以来上市公司融资行为得以进一步规范截止今年10月底共有49家上市公司完成了增发工作其中在2001年实施增发的有20家业绩状况总的来说我国上市公司整体业绩是稳中有升上市公司2000年的加权平均每股收益为0.203元与1999年基本持平近63％的公司的净利润在2000年都有不同程度的增长其中已实施增发的49家上市公司加权平均每股收益为0.295元是整个上市公司加权平均每股收益的1.45倍从单个企业的平均盈利水平来看2000年大中型工业企业为1454万元国有控股大中型企业为1753万元；而1088家上市公司平均盈利水平为9259万元是大中型工业企业的6.4倍国有控股大中型企业的5.3倍与此相比已实施增发的49家上市公司的平均盈利水平为16800万元是大中型工业企业的11.55倍是国有控股大中型企业的9.58倍,是全部上市公司平均盈利水平的1.8倍从加权平均净资产收益率来看2000年上市公司加权平均净资产收益率为7.66％已实施增发的49家上市公司近三年平均净资产收益率为13.48％是前者的1.76倍从2001年中期业绩“变脸quot;公司的统计数据来看自2000年1月1日至2001年8月31日进行过首发、增发和配股后发生“变脸quot;的65家中首发为21家占同期发行家数的10.4％；配股为41家占同期发行家数的16％；增发为3家占同期发行家数的9％而且3家增发后“变脸quot;的上市公司分别是吉林化工、风华高科和深康佳其中吉林化工效益下降的主要原因是在其划归中石油集团后应集团要求报废亏损装置、原油价格上升和市场销售价格下跌；风华高科和深康佳则是因为国内家电行业竞争加剧、全球电子信息产业周期调整所致由此可见实行增发的上市公司是相对优秀的一个群体其经营业绩在上市公司中处于中上游水平增发公司的门槛问题《办法》规定上市公司申请增发其门槛数据线应当满足公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％、且预测本次发行完成当年加权平均净资产收益率不低于6％的要求如果公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均低于6％也可以实施增发但该类企业须符合三项规定一是公司及主承销商应当充分说明公司具有良好的经营能力和发展前景新股发行时主承销商应向投资者提供分析报告；二是公司发行完成当年加权平均净资产收益率应不低于发行前一年的水平并应在招股文件中进行分析论证；三是公司在招股文件中应当认真做好管理层关于公司财务状况和经营成果的讨论与分析从直观上看上市公司增发的门槛数据线与配股是一致的但增发条件有适当的弹性允许那些净资产收益率低于6％、有发展潜力的上市公司融资理论上说三年连续盈利的上市公司都可以申请增发增发的主体范围似乎扩大了但值得注意的是自今年起证券发行采用了主承销商推荐制发现、推荐上市公司融资