第五章资本成本和资本结构1讲义.pptVIP

第五章 资本成本和资本结构 汤海溶 本章内容 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资本成本 资本成本的特点与作用 个别资本成本 长期借款成本、债券成本 优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本 加权资本成本 边际资本成本 基本模型 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。 第二节 杠杆原理 杠杆原理 成本划分 边际贡献 息税前利润 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 1、杠杆原理 2、成本划分 成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。 固定成本：指成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。 如折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，但单位产品固定成本随数量的增加而逐渐变小。 2、成本划分 变动成本：指成本总额随着业务量增减变动成正比例增减变动的成本。 如直接材料、直接人工等，但单位产品中的直接材料、直接人工保持不变。 混合成本：指成本总额随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。 可将混合成本分解为固定成本和变动成本。 2、成本划分 总成本习性模型： 3、边际贡献 边际贡献：指销售收入减去变动成本以后的差额。 4、息税前利润 5、经营杠杆 经营杠杆的表现 经营杠杆的含义 经营杠杆的计量 经营杠杆与经营风险 经营杠杆的含义 经营杠杆：在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用称为经营杠杆。 产量的提高降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率； 产量的减少提高单位固定成本，从而降低单位利润，使息税前利润变动率也大于产销量下降率； 当不存在固定成本时，息税前利润变动率与产销量变动率一致。 经营杠杆的计量 经营杠杆率（系数）：是指息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数。 经营杠杆系数 引起企业经营风险的主要原因时市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。 在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 6、财务杠杆 财务杠杆的表现 财务杠杆的定义 财务杠杆的计算 财务杠杆与财务风险 财务杠杆的定义 当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，给普通股股东带来更多的盈余； 反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用会相对增加，从而减少普通股盈余。 这种债务对投资者收益的影响，即由于债务利息的存在而出现的税前利润有较小幅度的变动引起每股收益较大幅度的变动(即每股收益变动率大于息税前利润变动率)的现象，称作财务杠杆。 财务杠杆的计算 财务杠杆系数DFL ：是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。 这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。 财务杠杆越大，财务风险越大。 7、复合杠杆 复合杠杆的定义 复合杠杆的计量 复合杠杆与企业风险 复合杠杆的定义 由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前利润的变动率大于业务量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆作用，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率； 当两种杠杆共同作用时，销售额的变动使得每股收益产生较大的变动。将两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆。 复合杠杆与企业风险 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险，即企业风险。 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。 第三节 资本结构 资本结构：指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义资本结构：长期资本结构 广义资本结构：全部资本结构 资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹集方式的组合类型决定企业的资本结构及其变化。 净收入理论 净收入理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。只要负债成本低于权益成本，负债越多，企业的加权平均资本成本越低。 当负债比率为100％，企业平均资本成本最低。 净营运收入理论 净营运收入理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。 由于债务的增加加大了权益的风险，使得权益成本上升，平均加权资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。 传统理论 传统理论是一种介于净收入理论和净营运收入理论之间的理论，企业利用财务杠杆尽管