私募股权退出机制的经济法视角探析.pdfVIP

2013年第 2期 天 津 法 学 No．2 总第 114期 TianjinLegalScience GeneralNo．114 · 金融法制 · 私募股权退出机制的经济法视角探析 李晓龙 ，赵志宇 (1．天津财经大学法学院，天津300222；2．天津高地律师事务所，天津300201) 摘 要：私募股权基金是定向募集，投资于非公众公司股权的基金运作模式，是一种现代金融工具和投资制度安排 ，其 在现代资本市场中募集资金助推企业成长的作用不容忽视。从诞生之初，私募股权基金就一直被认为是小众的精英游 戏，其隐秘性无不伴随募集、投资、管理、退出的各个环节，而基于商业秘密保护或投资过程中的保密需要则使得这样的 一 种金融工具略带神秘色彩。但即便是定向募集，私募股权基金在退出环节为了实现溢价的需要也要寻求公开市场的 退出，在各种退出途径中与公众发生联系。这样就使得本来十分小众的资本运作具备了公开性，进入了经济法的调整 视野 。 关键词：私募股权；退出机制；经济法 中图分类号：D912．29 文献标识码：A 文章编号：1674—828X(2013)02—0049—07 私募股权基金作为一种金融制度安排，在 20 支持的最有效的途径。 世纪50年代诞生于美国，此后历经多年不断地蓬 因此，加大力度发展中国私募股权基金具有十 勃发展，目前已经在全球范围内建立起成熟的私募 分重大的现实意义。 股权投资市场 以及相关产业链。 与相关私募股权基金行业发达的国家相 比， 一 、 私募股权退出机制研究概述 在我国，尽管私募股权投资基金起步较晚，然而伴 随着 2006年以来私募股权投资整个亚洲地区的 (一)私募股权退出机制的概念及特征 蓬勃发展 ，同样也带动了中国国内私募股权投资 在我国PrivateEquity(简称PE)通常被称为 基金行业的快速发展。我国对 以天津滨海新区为 “私募股权投资”[1]。私募股权基金则是指 “募集资金 代表的各金融试点的政策扶持，则促进了该行业 以定向或有限公开方式募集，向非上市公司股权进 井喷式的发展。 行投资的集合模式，其产生于20世纪上半叶美国 作为一种资本运作的方式，私募股权基金，能 大型投资银行或者产业公司进行的规模庞大的股 否顺利退出事关私募投资基金的自身资金链的安 权收购活动”El。实际上私募股权的运作是一种投资 全问题，如果无法保障资本运作的流动性，私募投 或资金融通制度安排的集合，其也属于一种广义的 资基金的生命力及活力就会大为削弱。因此退出方 风险投资。“机制”一词，其原意是原指机器的构造 面立法和相关制度的完善性关乎私募股权投资能 和工作原理。该词后来被生物学和医学通过类比借 否在中国形成气候并深度服务中国经济。 用，用来描述生物机体结构组成部分的相互关系， 中国经济发展中，中小企业融资难在 目前仍然 以及其间发生的各种变化过程的物理、化学性质和 是一个表现十分突出的问题。发达国家培育、发展 相互关系”嘲。后来经过语境意义上的不断发展演 资本市场的先进经验充分表明，中小创新型企业只 绎，在对一些 自然现象和社会现象的阐述中被广泛 有通过私募股权市场和私募股权基金的支持才能 应用，被用来形容其固有的变化规律和组织规律。 依靠并购的方式来发展壮大和实现企业资源优化 从这内涵来讲，在任何一个健全完善的系统中，都 组合，而继银行贷款和股票发行之后，私募股权基 存在着起基础性、根本性作用的一种机制。 金无疑成了这些国家对中小创新型企业提供资本 私募股权基金的退出机制是指，私募股权运作 收稿 日期：2013—02—07 作者简介：李晓龙，男，天津财经大学法学院副院长、副教授，法学博士，主要从事商法研究；