社保基金投资组合选择的安全准则模型及其求解.pdfVIP

2008中国发展进程中的管理科学与工程(卷I) 2000(9)：49—56． [9]赵桂芹．中国股市收益率分布函数研究[J]．中国管理 [6]杜俊涛，周孝华，杨秀苔．国有控股公司IPOs定价及抑科学，2003(1)：10一13． 价模型[J]．中国管理科学，2003(6)：5—8． [10]杨丹．上市公司壳资源价值与新股定价实证研究[J]． [7]刘煜辉，熊鹏．股权分置、政府管制和中国IPO抑价[刀． 经济学家，2002(4)：108—116． 经济研究，2005(5)：85—95． [11]刘力，王汀汀．不应忽略股票的流通权价值一兼论中 [8]徐剑刚．上海和深圳股市股票报酬的条件异方差和周末 国股票市场的二元股权结构问题口]．管理世界，2003 效应l-J]．统计研究，1995(6)：74—78． (9)：46—51． 社保基金投资组合选择的安全准则模型及其求解 丁元耀 宁波大学商学院，浙江宁波315211 摘要：本文根据}t保基金投资的安全性、保值增值性要求及其承担的社会保障功能，认为需要对传统的安全第一准则 投资组合选择模型进行修Ifi或改进，于是提出了一个安全第一条件下的双rj标优化模型．并分别在分布已知和分布未知两种 情形下讨论了’有效投资组合策略的存在条件，间时给出了有效投资组合的显式解析表达。 关键词：安全第一准则；保险收益水平；有效投资组合；存在条件 raktarand 1 引 言 RSF投资组合策略的影响；梁建峰和唐万生(2001)n51 在投资组合选择的理论和应用研究中，安全第一 考虑正态分布条件下存在交易费用的RSF模型，研究 准则模型是除均值一方差准则模刑以外的另一类最典 了求解方法；韩其恒等(2003)【160研究了正态分布条件 型的投资组合选择模型。此类模型有三种基本的形 下容许卖空情形RSF模型最优解的期望收益与保险 式，Roy(1952)[13提出了第一种形式的安全第一准则 水平的关系；唐万生等(2004)[17]研究了在正态分布下 模制(简称RSF模型)，Telser(1955—1956)L21提出了不容许卖空情形RSF模刹的求解问题；李仲飞和姚京 第二种形式的安伞第一准则模型(简称TSF模型)，(2004)n引考虑连续时问金融市场的最优资产组合选 Kataoka(1963)【3j提出了第三种形式的安伞第一准则 模型，导出了最优常数再调整资产组合投资策略的显 模型(简称KSF模删)。在安全第一准则F，风险被认 and 为是造成损失或未达到顶期的最大可能性，并以潜在 式表达式；Arzac 的损失概率来测度，投资者在进行投资决策时优先控 的性质及最优投资组合的存在性条件，并在收益服从 制未来收益低于某一水平的概率。安伞第一准则的出 正态分布或稳定帕累托分布情形证明了市场均衡时 发点是风险控制，更适合于管理者的思想，在生产计划 “两基金分离”现象依然成立，并得到了CAPM；Orto- 管理、社会福利分配、公共资源配置以及金融市场监管 belliand 等领域将具有潜在的应用|；{『景，因此正在逐渐引起研 有效前沿的一种方法，并在一类特殊的分布情形对投 究者的关注。 近年来，关于RSF模捌和TSF模刑的理论与应在椭球分布情形下给出了容许卖空的TSF模型的解 et 用研究取得了很大进展，如Li a1．(1998)¨1把RSF 的单期模型推广到多阶段的情形，讨论了模型的求解 布下用直观法求解并进行了讨论。然而，关于KSF模