股票回购规制：日本经验与中国改革.pdfVIP

2006年 第3期 (总第 147期) 现代口本经济 Contemporary Economy of Japan No．3．2006 (v0I．147) 暇票@购规 制：／9 本经验与中国改革 林 敏 干胜道 (四川大学 工商管理学院， 四川 成都 610064) 摘要：日本股票回购的规制经历了从原则上禁止到例外允许再到原则上许可的3个发展阶段。我国目前尚处于例外允许 阶段。借鉴日本的成功经验，我国应进一步放宽限制，同时加强对其弊端的防止，建立严密、完整的规制体系，包括其 资格、披露、方式和资金来源。 关键词：股票回购；日本商法：公司法 中图分类号：D996．131．3 文献标识码；A 文章编号：1000--335X(2006)o3—0026．-o5 Regulations Governing Stock Repurchase：Japan’S Experience VS China’S Reformation LIN M in；GAN Sheng—dao (Business School，Sichuan University,Chengdu，Sichuan，610064，China) Abstract：The regulations governing stock repurchase in Japan have experienced three phases in their history, that is，from prohibition to exceptional permission to perm ission in principle，while the relevant legislation in China at present finds itself at the exceptional perm ission phase．Drawing on the successful experience of Japan，it is advisable for China to further relax the restraints and，at the same time，prevent malpractices that may result from doing SO，and set up a complete system of regulations which should include the examination of qualifications，disclosures，manners and the sources of funds． Key W ords：stock repurchase：commercial code of Japan；corporation act 2005年，新 《公司法》修改，增加了股票回 购的事由。同时，中国证监会正式发布实施 Ck 市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，允许 上市公司回购流通股。继邯郸钢铁宣布回购流通 股之后，华菱管纸、山鹰纸业、华电能源等上市 公司纷纷公布了股票回购方案，股票回购成为当 前我国证券市场的热点问题。股票回购这一金融 创新工具在我国的应用尚处于起步阶段，相关的 立法及运作很不完善。因此，在实践过程中，借 鉴发达国家比较完善的股票回购制度及其运作方 式，具有重要的现实意义。本文选择日本作为研 究对象，这不仅仅在于它是世界上三大股票流通 市场之一(从市价总额及成交金额米看)，更重要 的是日本与中国的情况有很多相似之处：流通股 数量较少、股票的市盈率较高、上市公司现金分 红均较少。本文拟通过对日本股票回购的发展阶 段、立法及现状进行梳理，总结其发展历史，分 析其应用现状，为我国股票回购的立法及运用提 供参考和借鉴 一 、 日本股票回购的发展阶段及立法规定 日本商法对于公司股票回购，从原则上禁Lf=， 经放宽限制到最终开禁，曾经历了一个复杂的演 变过程 (一)原则上禁止阶段 (1994年以前) 1994年以前，日本对股票回购一直持否定态 度，认为允许公司取得自己的股票通常有以下弊 端：【lL‘是为股东抽回山资提供途径，削弱债权人 对财产的担保基础，可能会损害债权人的利益； 基金项目：国家自然科学基金课题 “信息非对称状态下企业资金安全性控制研究”，项目编号收稿日期：2006—02一O1 作者简介：林 敏(1974一)，女，四川省宜宾人，现为四川大学工商管理学院金融投资与财务管理专业在读博士研究生。 干胜道 (1967一)，男，安徽省天长人，经济学博士，现为四川大学工商管理学院教授、博士生导师。 第3期 林 敏，干胖道：股票同购规制：E1本经验与中国改革 27 二是从部分股