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巨潮数据内参 深圳证券信息有限公司 本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告 中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未 经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 - 1 - [综合研究] 中国股市将进入第四次最佳运行期 深圳证券信息公司 首席分析师 毛迅 金融工程分析师 杨成栋 金瑛 刘绚 龚隽 完成时间：2004-11-19 深圳证券信息公司金融工程数据跟踪显示，2001 年重大系统风险造成 的长期趋势缺口正在逐步修复，目前休养生息至关重要；近期受季节因素 制约；中期波动将进入周期顶部运行期，2004 年 10 月至 2005 年 10 月中 国股市将进入第四次最佳运行期，这一时期政府的政策与策略将起决定性 作用；但政策性随机因素对股市的短期冲击在时间和空间上影响力度有限， 更多的是对股市长期发展的预期产生影响。在今后相对长的一个期内，股 市的走向取决于长期趋势的支撑。所以，市场预期将决定中国股市明年乃 至更长期的发展趋势。 如何将中小投资者重新吸引回股票市场？这是中国股市将能否充分利 用第四次最佳运行期振兴证券市场的关键。 “休养生息，放水养鱼”应是当务之急。 在法律范围内，提倡投机回报。在提倡价值投资，给投资人以投资回 报的同时，要在法律、法规允许的最大范围内，让市场参与者充分展 示投机才能，在资本市场上获得回报。 基于以上两点，我们建议： a) ST 股票的公司实行“留壳整体退市”。 b) 对于上市公司造假的突发性事件，应“保壳惩公司”。此类事件宜用“琼 民源”模式，彻底摒弃“银广夏”模式。 c) 鼓励上市公司，充分利用资本市场实行真正有利于公司发展资本运作。 d) 为提高公司质量，暂停主板新股上市。为了“休养生息，放水养鱼”， 主板原则不再上新股，而是通过“三板”、中小板、主板资产置换的方 式来实现。对于大型国有企业上市，严格实行特批制，在条件不成熟 的情况下决不实行。 巨潮数据内参 深圳证券信息有限公司 本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告 中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未 经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 - 2 - 一、股市需要休养生息 以深成指 1991 年 4 月至 2004 年 10 月的数据为参照系，对中国股市进 行的长期金融工程跟踪显示： 长期趋势为修复性上升 从长期趋势的模型可以看到，“国有股减持”促使股市的长期趋势线出 现一个较大幅度的下移，而以次为转折点的前后两段趋势线都是上升的； 总体而言，股市的长期趋势以上升为主基调，但目前仍处在长期修复中（图 1）。 图 1 股市走势与长期趋势 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 Ap r- 91 Oc t- 91 Ap r- 92 Oc t- 92 Ap r- 93 Oc t- 93 Ap r- 94 Oc t- 94 Ap r- 95 Oc t- 95 Ap r- 96 Oc t- 96 Ap r- 97 Oc t- 97 Ap r- 98 Oc t- 98 Ap r- 99 Oc t- 99 Ap r- 00 Oc t- 00 Ap r- 01 Oc t- 01 Ap r- 02 Oc t- 02 Ap r- 03 Oc t- 03 Ap r- 04 Oc t- 04 数据来源：深圳证券信息公司金融数据库 这一缺口传递给人们某种信息 ： 1、 游戏规则一经制定，任何人都就必须遵守。规则可以完善，可以修正， 但决不能轻意更改，若有违反，系统风险的代价是相当沉重的。 2、 “尊重投资者的意志”比“保护投资者利益”更为重要。不尊重其意 志，其“保护”是是不到位的。 3、 中国股市现在需要休养生息。作为对恢复信任和培育信心的重要时期， 深成指 3800 点以下股市扩容须谨慎。 巨潮数据内参 深圳证券信息有限公司 本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告 中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未 经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 - 3 - 中国股市将进入最佳运行期 按照标准周期因子推算，股市已接近这一周期的顶部运行段（图 2）。 由于今年国