6_期权定价的连续模型及bs公式.ppt

1 第六章：期权定价的连续模型 第一节　连续时间股票模型 第二节　离散模型 第三节　连续模型的分析 第四节　Black-Scholes模型 第五节　Black-Scholes公式的推导 第六节　看涨期权与看破跌期权平价 第七节　二叉树模型和连续时间模型 第八节　几何布朗运动股价模型应用的注意事项 2017-3-30 2 第一节　连续时间股票模型 保罗·萨缪尔森在1965年首次提出： （5-1） ——股票在 时刻的价格 ——常量 ——服从布朗运动。 其中： 　　1826年英国植物学家布朗（1773-1858）用显微镜观察悬浮在水中的花粉时发现的。后来把悬浮微粒的这种运动叫做布朗运动。 第二节　离散模型 2017-3-30 4 若 表示 T 时刻的股价 则根据二叉树模型，在一个给定时间间隔 2017-3-30 5 第二节　离散模型 于是 令 这表明k个小时间段的共同影响等同于相应大时间段　　　　的影响。 2017-3-30 6 第二节　离散模型 上式是下列微分方程的解： （5-2） 第二节　离散模型 2017-3-30 7 在式（5-1）中，如果令 即可得到上述微分方程，这是一个确定性的公式。 然而，股价并不具有公式（5-2）所示的可预测性和确定性。 令随机变量 定义 其中，　 　为常数 第二节　离散模型 2017-3-30 8 于是，可得股价序列 即 设 （5-3） 2017-3-30 9 第二节　离散模型 于是得： （5-4） 与式（5-2）相比有什么特点？ 包含了随机项，因此更接近实际！ 2017-3-30 10 第二节　离散模型 　　该模型有一个优点，包含了随机变量；但存在一个不足之处，即有两个不确定项。 第一个漂移项来自 中的 ，其作用类似于债券 第二个漂移项来自于 当然希望期望的所有的漂移来自于一个方面，即 和货币基金市场中的利率 2017-3-30 11 第二节　离散模型 为能对模型进行标准正态变换，并对不确定性进行合并。 对 进行重新定义： 为什么？ 2017-3-30 12 第二节　离散模型 于是 随机变量Z 的一个重要等式 （5-5） 第二个因素表示的随机变量的漂移率为零 2017-3-30 13 第二节　离散模型 若令： 则： 因为： 进一步 2017-3-30 14 第二节　离散模型 式（5-6）的分析： 股票的初始价格； 漂移因子（复利因子）； 随机因子； 修正因子。 则 （5-6） 第二节　离散模型 2017-3-30 15 特别注意： 模型（5-6）尽管也是一种离散模型， 但比二叉树模型具有更丰富的意义。 因为 允许 取任何正值 为什么？ 2017-3-30 16 第二节　离散模型 当 时 是否 否！ 第二节　离散模型 　　　 式（5-6）中将时间分成小的增量　　，并考虑　步运行的影响，一段固定的时间 　 　可以分成许多小时间段。 事实上，针对同样的时间　，可以分成不同的　个区间。 应该注意到：随着　的增加，　的方差 会增加。为了使得　　的总方差独立于　，需要对常量 随 进行调整。 2017-3-30 19 第二节　离散模型 　　　可以在　和　之间建立一个关系式，使得　　的方差等于　　 2017-3-30 20 即令： 于是式（5-6） 其中 2017-3-30 21 第二节　离散模型 对数正态模型（为什么？） （5-7） ：表明长期趋势； ：表明波动率。 这两个参数如何影响股价？ 2017-3-30 24 第三节　连续模型的分析 （5-8） 式中， 由此得到的就是股价的几何布朗运动模型（GBM）。 方程（5-1）的解（几何布朗运动） 式（5-8）与具有连续时间变量T的离散模型（5-7）相同。 方程（5-1）是一个SDE，一般SDE没有简洁的封闭形式的解。 2017-3-30 25 第三节　连续模型的分析 特别注意： 目的：对期权进行定价 第三节　连续模型的分析 2017-3-30 26 几何布朗运动参数估计： 思路：用样本均值和方差来代替总体的均值和方差 　　若已知在一段较长时间[0,T]内的股价数据 ，这段时间由n个 长度相等的子区间　　所构成，如果已知第　　　　　　　个 子区间末的股价　，则样本观测值有n+1 2017-3-30 27 第三节　连续模型的分析 计算时间序列值： 由于 （5-9） 第一步 2017-3-30 28 第三节　连续模型的分析 应该注意到： 于是，理论上 2017-3-30 29 第三节　连续模型的分析 样本均值： 样本方差： 根据式（5-9） 的观测值的均值为 方差为 。 第二步 2017-3-30 30 第三节　连续模型的分析