14-资本成本及杠杆课件.pptVIP

总风险 （用标 准差衡量）;风险、资本成本与资本性投资决策;主要概念和方法;一、资本成本;二、权益成本;股权成本与资本性投资—例;假设Stansfield企业评价以下独立的项目。每个需花费100美元，持续一年。; 运用证券市场线 ;贝塔系数的稳定性;三、债务资本成本 利息率 债券的到期收益率 SML法 四、优先股成本 永续年金;五、税后加权平均资本成本;例：某企业债务的市场价值是4000万元，发 行在外的股票数为300万股，每股价格20元。 企业新借入债务的利息率是15%，公司的贝 塔系数为1.41，市场风险溢价为9.5%，国债 利率是11%，所得税率为34%。求该企业的 加权平均资本成本。;解答: S=300*20=6000万元， WB=40% WS=60% RB=15%, RS=11%+1.41*9.5%=24.40% WACC =40%*15%*（1-34%）+60%*24.40% =18.6%;若该公司正考虑是否投资一个项目，投资额为5000 万元，预期6年内每年现金净流量为1200万元，按照 WACC折现来评价是否投资该项目？ NPV= —5000+1200*（P/A,18.6%，6)= —866.64 NPV为负意味着?? 按同样的风险等级，企业在金融市场上可以找到更加有利可图的项目。;六、SML与WACC：再议β;资本预算及项目风险;假设有一个砾岩公司的资本成本，在CAPM模型的基础上，为17 ％ 。在无风险利率为4 ％ ，市场风险溢 价是10 ％ ，该公司的β是1.3 。  17 ％ = 4 ％ + 1.3 × 10 ％ 这是一个细分的公司的投资项目：;项目 IRR;七、考虑筹资费用时的WACC;反应风险的另一类指标 杠 杆;成本习性分类;边际贡献率=边际贡献/销售收入 变动成本率=变动成本/销售收入;息税前利润： EBIT——Earnings Before Interest and Tax;营业杠杆的概念： ——Operating Leverage 营业杠杆（经营杠杆、营运杠杆） ——企业总成本中固定成本的比例 FC/TC;;营业杠杆系数;例：XYZ公司的产品销量40 000件，单位产品售价1 000 元，销售总额4 000万元，固定成本总额为800万 元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为 60%，变动成本总额为2 400万元。其营业杠杆系数 为多少？ 分析营业杠杆系数等于2的意义：;注： 　用DOL度量息税前利润对销售变动的敏感性在不同产出（或销??）水平上是不同的，因此提及DOL时务必指出：在Q件时的DOL。 ;练习题;结论： 　息税前利润的变动也会影响每股税后利润的 增减，　 　每股税后利润的变动率大于息税前利润的变动率;财务杠杆原理： 财务杠杆也叫筹资杠杆，由于债务（利息 和优先股股利）的存在而导致普通股 股东权益变动大于息税前利润变动的 杠杆效应， 财务杠杆的计量----财务杠杆系数（DFL）; 财务杠杆利益与风险分析： 　　　　　　例：财务杠杆正效应;财务杠杆系数 ≥1;杠杆作用的全过程;联合杠杆系数的测算