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2016.11.18 歌斐PE
问答环节
歌斐PE母基金的奥秘
PE FOF投资经理为大家介绍真正做母基金有哪些特殊的地方,也跟大家介绍歌斐母基金团队在策略和执行方法有什么样的提升。
横看成岭侧成峰,远近高低各不同这两句话很提现我们在PE市场上看到的情况,从早期到成长期到快上市的阶段,对应了企业成长的不同阶段,所要把握的风险和收益,也有不同的要求。我们把投资人按不同周期和不同行业去分,所以分出了各种类型的基金管理人。即便很有经验的投资人,比如红杉,他们在看市场的时候,也不能看到市场的全貌,我们的定位是希望站到山顶上,一窥山林的风景。
这个是地图工程,我们按照行业进行划分,去看每个行业领域,有哪些管理人、团队是特别突出的,甚至去找出每个领域的管理人不同的特点,举个例子,TMT是大家非常耳熟能详的一个词,很多人说我是做TMT投资的,我们把TMT投资人进行了细分,有些人善于做商业模型的,比如金沙江,它投了映客、摩拜单车。还有些管理人只看技术,比如启明,方广。
这个图是标准的5要素,我们在评估一个GP团队,会看他5个方面的要素,第一个是团队,对投资的经验、能力范围圈,投资风格,有时候是群狼的战斗,既要看个人,也要看团队的组织性。看团队是否有足够的动力找到好的投资机会。
第二个维度,投资策略。大家不要小看策略这个问题。大家都会从市场上接触各种基金,他们都会说自己的投资业绩,我们不是单看业绩的,背后有个核心因素,就是策略。有些项目有个高收益的回报,你要看是偶然性还是可持续性。就是为什么要这样投,我按什么思路投,这是每个团队的策略,从上而下的贯穿,有些会从宏观经济的角度,从人口的角度看,投股权都是投未来,是建立在对未来的分析,未来什么趋势是往上走的。
有些基金投TMT的,这就是团队的思考和选择过程,可能有些基金,例如金沙江,投商业模式,那就是他们不断的验证这是正确的,这是有逻辑的。团队和策略都是因,在执行层面就体现在投资流程,机会都是转瞬即逝的,不断有好项目出来,但是你能投进去的就是一个阶段。例如红杉投唯品会,窗口期就2个月,你不投别人就投掉了。投资节奏是非常快的,也需要在组织层面有好的机制和流程的保障,既要有效率,也要有平衡。
业绩,是比较相互印证的因素。重要的是把业绩和策略进行匹配,是否符合的。每个基金来歌斐募集的时候,都是极力要说服歌斐投资,被歌斐投资也代表了自己在市场上的品牌。
刚才是单个GP的研究,对于母基金的投资体系,早期我们会增加基金的数量,到30个基金,在做组合的时候是有一套投资体系的,也是五维。
第一个是把握趋势,不是所有的基金都会看的,有些是不会碰的,比如矿产、地产、资源类的,有些比较传统的消费类也不碰的。我们要从成长性来判断趋势,然后找这个领域的基金。确定了趋势之后,就要做全面的覆盖,去跑,把他们评出高低。
有人问我们跑不跑得过来,看多了以后,你会发现很多基金在某个方面是有明显短板的,有些基金来找我们1-2次就能发现明显的弱点,我们就会放一放,通过全面的覆盖,就可以筛选出来得分比较均衡的或者某些领域有亮点的基金。
然后就做第三步,深度尽调。深度尽调是很花时间的,调出好的花1个月时间尽调,然后就是构建组合,按行业比例,阶段比例,在投的过程往最终的比例去靠,最终1-2年就完成了。在投资完成之后,就需要进行动态平衡。
歌斐资产介绍
原来诺亚控股的全资子公司,现在有美国红杉进来,公司的第一个产品就是PE FOF,当时的主导人是殷哲。之后发展速度很快,FOF第一期5亿,目前主动管理的母基金已经超过200亿。
两位负责直投的合伙人,黄倩在美国硅谷
中国、香港、美国,还根据行业属性分
10年投资的FOF一期,5亿,包括红杉2期,达晨2期,其中红杉2期是全市场回报最高的一支基金,也投了IDG和基石。今年一期母基金已经可以把本金收回来了,预计是3倍的最终回报。
到目前为止,我们已经管理了超过20个母基金,从策略上有不同的延伸,目前我们有3个系列母基金,一个是旗舰基金,一个是直投基金(跟投项目,接近IPO和并购),分散度不这么高,但是现金流会快一点,第三个是S策略(二级市场股权基金),S是secondary的意思,LP份额的转受让,S也是special的含义。
目前20个基金投的子基金有115个,管理人覆盖80多个,通过这些基金,间接投资的项目包括2000家,不是全部成功的,早期的项目有失败的,也包括红杉、达晨的。
我们试图从2000家公司里面区分出来成功的基金和项目,尤其是10倍回报以上项目,去进行分析,可以看到哪些行业和领域的失败概率比较高,比较能知道失败的原因。团队做这个工作也是在锻炼投资能力,所有能力都是建立在成功和失败的经验上。
美元已经发行了2期旗舰基金,也有1个丰收直投基金。目前我们也在准备美元的S基金,近期会上线。目前形成了双币种,三策略的阵型。
已
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