2016.11.18 歌斐PE.docx

问答环节 歌斐PE母基金的奥秘 PE FOF投资经理为大家介绍真正做母基金有哪些特殊的地方，也跟大家介绍歌斐母基金团队在策略和执行方法有什么样的提升。 横看成岭侧成峰，远近高低各不同这两句话很提现我们在PE市场上看到的情况，从早期到成长期到快上市的阶段，对应了企业成长的不同阶段，所要把握的风险和收益，也有不同的要求。我们把投资人按不同周期和不同行业去分，所以分出了各种类型的基金管理人。即便很有经验的投资人，比如红杉，他们在看市场的时候，也不能看到市场的全貌，我们的定位是希望站到山顶上，一窥山林的风景。 这个是地图工程，我们按照行业进行划分，去看每个行业领域，有哪些管理人、团队是特别突出的，甚至去找出每个领域的管理人不同的特点，举个例子，TMT是大家非常耳熟能详的一个词，很多人说我是做TMT投资的，我们把TMT投资人进行了细分，有些人善于做商业模型的，比如金沙江，它投了映客、摩拜单车。还有些管理人只看技术，比如启明，方广。 这个图是标准的5要素，我们在评估一个GP团队，会看他5个方面的要素，第一个是团队，对投资的经验、能力范围圈，投资风格，有时候是群狼的战斗，既要看个人，也要看团队的组织性。看团队是否有足够的动力找到好的投资机会。 第二个维度，投资策略。大家不要小看策略这个问题。大家都会从市场上接触各种基金，他们都会说自己的投资业绩，我们不是单看业绩的，背后有个核心因素，就是策略。有些项目有个高收益的回报，你要看是偶然性还是可持续性。就是为什么要这样投，我按什么思路投，这是每个团队的策略，从上而下的贯穿，有些会从宏观经济的角度，从人口的角度看，投股权都是投未来，是建立在对未来的分析，未来什么趋势是往上走的。 有些基金投TMT的，这就是团队的思考和选择过程，可能有些基金，例如金沙江，投商业模式，那就是他们不断的验证这是正确的，这是有逻辑的。团队和策略都是因，在执行层面就体现在投资流程，机会都是转瞬即逝的，不断有好项目出来，但是你能投进去的就是一个阶段。例如红杉投唯品会，窗口期就2个月，你不投别人就投掉了。投资节奏是非常快的，也需要在组织层面有好的机制和流程的保障，既要有效率，也要有平衡。 业绩，是比较相互印证的因素。重要的是把业绩和策略进行匹配，是否符合的。每个基金来歌斐募集的时候，都是极力要说服歌斐投资，被歌斐投资也代表了自己在市场上的品牌。 刚才是单个GP的研究，对于母基金的投资体系，早期我们会增加基金的数量，到30个基金，在做组合的时候是有一套投资体系的，也是五维。 第一个是把握趋势，不是所有的基金都会看的，有些是不会碰的，比如矿产、地产、资源类的，有些比较传统的消费类也不碰的。我们要从成长性来判断趋势，然后找这个领域的基金。确定了趋势之后，就要做全面的覆盖，去跑，把他们评出高低。 有人问我们跑不跑得过来，看多了以后，你会发现很多基金在某个方面是有明显短板的，有些基金来找我们1-2次就能发现明显的弱点，我们就会放一放，通过全面的覆盖，就可以筛选出来得分比较均衡的或者某些领域有亮点的基金。 然后就做第三步，深度尽调。深度尽调是很花时间的，调出好的花1个月时间尽调，然后就是构建组合，按行业比例，阶段比例，在投的过程往最终的比例去靠，最终1-2年就完成了。在投资完成之后，就需要进行动态平衡。 歌斐资产介绍 原来诺亚控股的全资子公司，现在有美国红杉进来，公司的第一个产品就是PE FOF，当时的主导人是殷哲。之后发展速度很快，FOF第一期5亿，目前主动管理的母基金已经超过200亿。 两位负责直投的合伙人，黄倩在美国硅谷 中国、香港、美国，还根据行业属性分 10年投资的FOF一期，5亿，包括红杉2期，达晨2期，其中红杉2期是全市场回报最高的一支基金，也投了IDG和基石。今年一期母基金已经可以把本金收回来了，预计是3倍的最终回报。 到目前为止，我们已经管理了超过20个母基金，从策略上有不同的延伸，目前我们有3个系列母基金，一个是旗舰基金，一个是直投基金（跟投项目，接近IPO和并购），分散度不这么高，但是现金流会快一点，第三个是S策略（二级市场股权基金），S是secondary的意思，LP份额的转受让，S也是special的含义。 目前20个基金投的子基金有115个，管理人覆盖80多个，通过这些基金，间接投资的项目包括2000家，不是全部成功的，早期的项目有失败的，也包括红杉、达晨的。 我们试图从2000家公司里面区分出来成功的基金和项目，尤其是10倍回报以上项目，去进行分析，可以看到哪些行业和领域的失败概率比较高，比较能知道失败的原因。团队做这个工作也是在锻炼投资能力，所有能力都是建立在成功和失败的经验上。 美元已经发行了2期旗舰基金，也有1个丰收直投基金。目前我们也在准备美元的S基金，近期会上线。目前形成了双币种，三策略的阵型。 已