ah股价差研究开题报告.doc

兰州理工大学本科毕业论文（设计）开题报告（2014） 题 目双重上市公司A+H股价差的实证研究学生姓名学 号管 理 号专 业工商管理双学位班级2011级指导教师职称一、选题的背景和研究意义 （一）选题背景 随着中国资本市场的发展，越来越多的企业选择了将市场拓宽。为了能够获得更多的资金以及吸引更多的投资者，我国许多企业选择在上海与香港证券交易所双重上市。中国企业在A股和H股同时上市已有几十年历史，其数量现在也在一直不断增大。自1993年8月27日第一家A+H股上市公司——青岛啤酒出现以来,至2014年11月8日已经有87家公司在上海与香港证券交易所双重上市。由于沪港两地市场环境、投资者主体以及投资者投资理念的差异,同一上市公司的A股和H股在价格上存在有差异,又由于国内资本流动的限制,导致通过套利机制消除AH 股价差存在有较大障碍。AH股上市公司及其存在的价差问题一直以来都受到市场关注。在目前已有的87家双重上市公司中，仅有30家公司A股对H股折价，其余57家均为A股对H溢价。香港的恒指服务公司于2007年7月9日推出了恒生AH股指数系列,用以帮助投资者掌握AH 股上市公司的市场表现。2007年8月20日,国家外汇管理局公布内地居民可以通过特定渠道直接投资港股,香港股市随即出现了大幅上涨,特别是H 股对A 股有较大折价的股票被市场热烈追捧,如江西铜业、中国铝业等。从近期市场表现来看，在优先股和沪港通等利好消息的刺激下，银行、保险、券商等权重板块表现，特别是A+H股价倒挂的个股受到市场的追捧，由此再次拉开上涨行情。而众人关注的沪港通成了聚焦炒作的热点。沪港通是中国资本市场对外开放的重要内容，有利于加强两地资本市场联系，推动资本市场的双向开放。 由于A 股和H 股具有相同的选举权和分红权,AH 股价差的存在有悖于同股同价的原则。因此,怎样缩小乃至于消除AH 股价差,一直以来都是两地监管部门、市场参与者及学术界热烈讨论的问题。要解决AH 股价差问题,必须首先对AH 股价差进行详细的描述,并且对其成因进行分析。本文基于此基础，主要研究双重上市公司股价差的走势，并探究其影响因素。 （二）研究意义 随着内地与香港越来越紧密的经贸和投资往来，将来会有更多的内地优质企业选择在香港上市，同样也会有更多的已经在香港上市的内地企业回归A股市场。因此，本文通过对影响价差的因素进行实证研究，得出影响价差的较大的因素，为正在准备在A股、H股市场同时上市的公司以及已经实现双重上市的公司提供一些参考意见。研究AH股价差不仅有助于双重上市公司合理确定发行价格和发行比例，也有助于探讨如何促进中国证券市场的健康发展。另外，本文的研究有利于改善公司的治理效率，资本结构等，从而为已在两地上市的公司提供一些参考依据。此外，本文的研究还有利于投资者充分了解双重上市公司的股票行情的相关信息，为投资者决策提供有利信息。通过对交叉上市公司的价差问题的研究，为准备境外上市的公司以及准备回归A股的境外上市公司提供一些理论支持。因此，本文的选题具有较强的现实意义。 二.国内外研究现状及分析 A+H 股价差表现为同一资产的价格在不同市场上存在有差异, 这是市场分割的集中体现。AH股价差问题,根源上是由中国内地股票市场与香港股票市场分割以及资本流动限制造成的。股票市场分割及其引发的双重上市公司价差问题,在其他国家也普遍存在,并得到了广泛、深入的研究。双重上市公司至少存在针对境内、境外投资者的两种股票类型。众多的研究结果表明,股票市场分割带来了不同类型股票的价格差异,通常表现为针对境外投资者的外资股相对于针对境内投资者的内资股的溢价。 （一）国外研究现状 事实上，世界上很多国家都正存在着或曾经存在过股票市场分割现象，对内外资股票价差的早期研究大多集中应用于解释外资股溢价现象，学者们也从不同的角度提出了自己的观点： Stulz(1981)发展改进了具有进入障碍的国际资产定价模型，该模型主要研究风险与收益的关系，并指出在没有国际资本投资限制的情况下，风险资产的风险补偿只与该项资产的收益率和世界市场组合的收益率之间的协方差有关。 Amihud和Mendelson(1986)通过分析得出结论：流动性会对资产的定价产生影响，相对不流动的股票有较高的预期收益，通过较低的定价来弥补投资者增加的交易成本。 Eun和Janakiramanan(1986)第一次研究了股票所有权的限制对股票价格的影响，文章发现没有限制的那部分价格高于受到限制的那部分价格。 Hietala(1989)在《局部分割市场的资产定价：来自芬兰市场的证据》一文中，研究分析了芬兰处于局部分割状态下的股票市场中存在的资产定价问题。并指出，外资溢价的原因主要在于国外投