金融工程学课件 1 第九章-第一节.pptVIP

;第九章 金融工程技术应用;① R ↗↘——P↘↗ ② ;例如，互换合约中以浮动利率支付的一方就承担着互换利率根据市场利率波动定期进行调整所带来的风险。 一、运用远期和期货管理利率风险 在运用远期和期货进行风险管理的过程中，也可能会使被管理的资产的风险水平达不到投资者的要求，这需要投资者采取其它措施对这种管理后的风险进行再管理。造成这种情况的原因在于： 1. 保值标的资产差异； 2. 保值期限差异； 3. 保值量对等问题; 4. 基差的原因(价格非等速变化);f;风险管理策略 1. 不断调整套期保值比率 2. 叠加式保值与平列式保值 平列式保值与叠加式保值策略分别用于对期限和价值不同的资产所产生的风险进行管理。当需要进行风险管理的基础性资产的期限远远大于投资者所使用的金融工具的期限时，则适宜使用平列式保值策略。反之，基础性资产的价值大于投资者所使用的金融工具的价值时，则适宜使用叠加式保值策略。; 还可以采取其他一些做法。例如，根据前面我们所讨论的证券组合法来构造出市场所没有的新的期货品种，以使得投资者的基础资产期限与其所使用的金融工具期限相匹配。还可以根据不同需要，在基本的期货保值之外再加一个保值价差，或者使用内插式保值策略。 ; 1. 一般互换 这是一种使浮动负债和固定负债相互转换的互换。 假设一个五年期互换。 甲公司则通过互换合约把其原来向银行A的固定负债10%转化为流动负债(LIBOR)。 乙公司通过该互换合约，把其原来向银行B的浮动利率LIBOR+1%转换成固定利率9.95%。;图 9-1-3 一个互换结构图; 从甲公司角度讲，是把固定利率换成浮动利率，其投资的结果是使自己从一个无风险状态转变为风险状态； 从乙公司的角度讲，是把浮动利率换成固定利率，其投资的结果是使自己从一个风险状态转变为无风险状态。 之所以会产生这种互换协议，是因为: 甲公司认为利率会下降，乙公司担心利率将会上升。 ; 2. 动态互换 动态的互换战略是指投资者在达成某项???换合约之后，在未来的时期里又根据新的经济环境而达成一个或几个与原先的互换合约相关的新的互换合约。 设甲公司，上述五年期互换合约已过了两年； 该合约的现行市价为：8% 此刻，甲又与丙公司达成一份三年期的新互换合约：;图 9-1-4 一个动态互换图; 在五年的头两年，如前述甲的实际利率支出为： LIBOR + 0.05%; 3. 交叉货币浮动对浮动互换 交叉货币浮动对浮动互换战略是一种把利率互换与货币互换结合起来的利率风险管理措施。我们通过一个例子来说明这种战略的使用（参见Galitz，1994年）。; ①甲以8.20%发行债券,筹集英镑，并与B公司达成互换协议; 甲 C; 4. 非标准互换合约; 金融工程公司A为甲公司设计了一份期限为五年的互换合约，并充任合约的另一方。合同规定：;图9-1-5 一个非标准互换合约中的利率流程; 三、运用期权管理利率风险 1．利率期权（Interest Rate Option） 利率期权类似于一种远期利率协议（FRAs ），但与远期利率协议不同的是，该种合约赋予其持有者以决定是否接受某种利率或支付某种的权利。前面所有关于期权一般性质的讨论仍适合于利率期权。 设： A 表示名义本金； E 表示期权合约中执行利率水平； LIBOR 表示市场利率的大小， ;对于欧式看跌期权而言, 投资者的到期收益为: ; 由表 9-1-1可以看到利率期权的风险管理效果，示意图参见图 9-1-6;表9-1-1 到期日时投资者的收益情况;存在期权的借款成本计算:;图9-1-6 利率看涨期权的风险管理效果;R;2．利率上限（Interest Rate Caps） 利率上限确保投资者在任何给定时刻所支付的借款利率是市场当前利率与上限利率中的较小者。利率上限实际上是一系列看涨期权的集合。我们来看一个例子： 某年1月2日，甲借入2500万美元，一年期，LIBOR计息。