金融工程学课件 2 第七章 第二节 利率互换与货币互换.pptVIP

;第二节 利率互换与货币互换 一、利率互换 利率互换是指交易双方在约定的一段时间内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换具有不同性质的利率款项的支付。交易过程中，只交换利息款项，而不交换本金。交换的结果是改变了资产或负债的利率。; 假设甲公司希望借入1000万美元，期限为五年，浮动利率 乙公司希望借入1000万美元，期限为五年，固定利率借款。; 假设甲公司和乙公司直接签订了一份互换合约，这份合约的载明： 1)甲公司：借1000万美元，固定利率10%，五年； 乙公司：1000万美元；浮动利率6个月的 LIBOR+1.00%，五年。 2）甲公司 乙公司 每年年终的利率流程可用图7-2-1表示。;图7-2-1 一个互换结构图; 甲公司从互换合约中所得到损益计算如下： 在签约以前，如果甲公司以浮动利率借款，即要支付LIBOR+0.30%利息。而签定互换合约后只需向乙公司支付LIBOR的利息，因而少支付0.30%的利息。 但甲公司在签约之后必须以固定利率向银行借款，每年要向银行支付10%的固定利息，但由于从乙公司收取9.95%的利息，因此甲公司需额外支付的固定利率为0.05%。 由上分析可知甲公司得到的好处是少支付利息0.30%。甲公司多支付的利息是0.05%。; 总的损益为少支付利息0.25%。 这是甲公司从该互换合约中所得到的收益。 同理，乙公司从该项互换合约中得到的收益为0.25%。 由此可见， 这两家公司通过互换活动所取得的收益总和为0.5%，即交换对参与互换的双方都有好处。 我们还可以通过下列一种方法计算出上述互换活动的总收益：即 甲乙两公司在固定利率市场上的利率差减掉甲乙两公司在浮动利率市场上的利率差。 代入有关数字可以得到： （11.20% –10%）– (LIBOR+1.00%) – (LIBOR+0.30%) = 0.5% ; 下面我们把互换中介引入，从中我们可以看出，这种分析除了更逼近于现实和更复杂之外，并不会改变问题的实质。假设利率采取图7-2-2这种流程。 与前面的分析类似：; 图7-2-2 有中介机构参与的互换例子;甲公司从图7-2-2这种互换结构中取得的收益为： 0.20% = (LIBOR+0.3%)―LIBOR―(10%―9.9%)； 乙公司取得的收益为： 0.20% = (11.20%―10%)―(LIBOR+1%)+LIBOR； 互换中介的收益为: 0.10% = (10%―9.9%)+(LIBOR―LIBOR) 通过加总可以看出，这三家公司的收益仍为0.5%。像其他场合的中介机构一样，互换中介的存在节约了交易成本，提高了互换资产的安全性，有利于市场的发展。总之，这0.1%的收益与其说是其作为交易媒介的手续费收入，倒不如说是对其市场作用的一种奖励（但在上例中，我们并没有把包括税收和手续 费在内的交易费用引入）。; 二、货币互换 货币互换（Currency Swap）又称外汇互换，是一种建立在不同种类货币基础之上的交易合约。由于种种原因（例如出口国的差异），一家公司可能以一种较低的融资成本取得一个国家的货币，但却以一种相对较高的成本取得另一个国家的货币；另一家公司的情况却可能与之相反。像前面的讨论一样，在这两种具有不同地位的公司中存在着一种套利机会。 ; 例1：设在一个不考虑违约风险和交易费用（包括税收和手续费）的市场中有两家公司甲公司和乙公司 甲公司能以 固定年利率 9.0% 借入五年期德国马克， 浮动利率一年期 LIBOR 的利率借入五年期美元； 乙公司能以 固定年利率10.1%借入五年期德国马克， 浮动利率为一年 LIBOR 的利率借入五年期美元。 甲公司希望以浮动利率来借入美元，乙公司希望以固定利率来借入德国马克。;图7-2-3 货币互换的例子; 甲、乙两公司向W金融工程师进行咨询，具体做法如下： （1）要求甲公司通过债券或从银行直接借款的方式以9.0%的年利率取得德国马克，并将其转入该金融工程师（Kai