金融工程学课件 第三 章 现货工具及其 配置.pptVIP

第三章 现货组合与套利技术 ; ;; 金融工程涉及的主要市场及其工具如下 商品市场 货币市场 外汇市场 债券市场 权益市场 现货 现货 现货 现货 现货 上述五种市场，除商品市场外，其它均属于金融市场。 二者就其交易形式来看没有实质性的差别。; 商品市场有多头、空头交易，有现货交易和衍生产品交易，金 融市场也有多头、空头交易、现货交易和衍生产品交易。商品市场 上可以投机，套利，或保值，金融市场也是如此。商品市场和金融 市场之间本来就是密不可分的。 上面我们将市场划分为五种基本类别，事实上市场及其交易 类别及方式远不止如此，比如保险市场，各种服务市场等，都可以 成为金融工程的研究对象。在以上的每一个市场中，既有现货交 易，也有远期、期货产品等衍生产品交易，本节分析的焦点限于现 货交易市场。每一个现货市场都有各种产品。; 从理论上讲，所有的市场交易工具，都是可以相互进行搭 配的，仅从现货工具的配置来看，其排列组合的空间就是无限 的。这意味着，金融工程师即使只在现货市场中，也有无限的用 武之地。 如：大米市场一斤大米可卖1.2元，鸡蛋市场一斤鸡蛋卖0.8 元。假设当前交易规则是一斤大米可以换一斤鸡蛋。而且这一信 息只有一部分人掌握。因此这部分人，先在鸡蛋市场用0.8元购 买一斤鸡蛋，然后拿到大米市场换一斤大米，再卖掉这一斤大 米，得1.2元。净利，0.4元。; 第一节 商品市场与货币市场之间的现货工具配置 从市场的交易过程来看，几乎每一种市场的交易活动都离不 开货币市场的运动。 在本节中，主要分析商品市场与货币市场之间的关系。从商 品的现货交易来看，可以划分为多头交易和空头交易。 多头交易：如果预期某种商品价格将要上涨时，首先买入该 商品。当该商品后来真的价格上涨时，再将这种商品卖出。 空头交易：如果预期某种商品的价格有可能要下跌时，人们 可以先卖出这种商品。当价格真的下跌时，再买入这种商品，从 而赚取差价。 ; ; 例2 茶杯的现货价格为1元人民币。人民币的年利率为10 ％。当估计茶杯价格要下跌时，人们卖出一只茶杯，获得1元人 民币，将1元人民币投放到货币市场。1年后，茶杯价格跌到0.5 元人民币。人们买入茶杯。人们手中仍像以前那样持有1只茶 杯，但是，人们手中多了0.6元人民币。 人们没有茶杯，也没有关系，可以借别人的茶杯来卖出。 当价格下跌时，再买入茶杯，还别人的茶杯。 这便是现货市场上的空头交易。商品市场上的空头交易，仍 然离不开货币市场上的现货交易，即现货市场上的资金借贷关 系。茶杯套利是如此，其他商品的套利也是如此。;图 3-1-1;第二节 商品市场与外汇市场之间的现货工具配置;图3-2-1 外汇市场与商品市场的关系; 在这种情况下，市场将会出现套利者。套利者可以用4元人民 币买入一只茶杯，将茶杯出口到美国。（假设运输成本为0∕0.0375美元)。茶杯在美国卖到0.6美元。减去0∕0.0375， 收入0.6∕0.5625美元。将美元在外汇即期市场上换成4.8∕4.5元 人民币。仅这一次循环，获净利0.8∕0.5元人民币。如果外汇市 场和商品市场价格不变，这种循环还可以继续下去。 持有人民币的人可以这样做。持有外币的人，同样可以这样 做。比如，用1美元换成8元人民币，买2只茶杯，到美国市场卖 掉，得1.2美元，赚0.2美元。; 假定商品市场上的现货价 格不变，套利的结果，会使外汇 市场发生哪些变化呢？ 结论是：套利的结果是使 得套利机会消失，即套利利润 =0。此时必有两种货币的比价等 于两种货币所代表的购买力的比 价。即 1美元=6.667元人民币 这便是购买力平价理论的基本思 想。 ;第三节外汇市场与货币市场之间的现货工具配置 国际费雪效用理论认为，在市场均衡状态下，两个不同时点的 即期汇率之间的差价应该等于相同期限两种货币利息的差额。 这两个数额如果不相同，市场上就会发生未保值的套利交易。 套利交易的结果，必然是使这两种数额相同。 设外汇市场人民币即期汇率 年初: 1 USD = 8 RMB; 年末: 1 USD = 8．2 RMB。 在货币市场上，美元年利率：5％，人民币为：10％。 在这种情况下，市场上必然会产生套利行为。如果人们以5 ％的利率借人1美元，在即期市场上换成 8 元人民币，并以10％的 利率拆放这笔金额，到期收回人民币的本息8.8元。;再按年末8.2元的即期