金融工程学课件 1第六章－第一节 期权概述.pptVIP

;第六章 期权定价及其战略 第一节 期权概述 一、基本概念 1.定义：期权“Option”，“ Option”直译作“选择权”，由于在金融市场中这种权利是在未来行使的，即是一种远期的选择权，因此称之为“期权”。期权的购买者在交付了一定的期权费之后，便取得了向期权的出售方买进或者不买进、卖出或者不卖出某种有价证券的权利。 ;2.期权合约的特殊性 ①对于期权合约的持有者来说，期权是一种权利，而不包含任何义务。 ② 期权合约的形成伴随着现金流动。换句话说，期权权力的取得，是“钱权交易”的结果。;4．期权的标的“资产” 期权的标的资产或基础资产（Underlying Asset），既可以是普通商品、货币、股票和债券，又可以是利率、股票指数，还可以是期货、远期合约、互换这类衍生商品，甚至可以是其他期权。 5．期权是“权力” 期权可以是出售某项资产的权利，也可是买进某项资产的权利。前者称之为看跌期权，后者则为看涨期权。;二、期权的种类 1. 根据期权所载明的资产划分 商品期权、外汇期权、股票期权、债券期权、股票指数期权、互换期权、期货期权和期权的期权等等。 2．根据期权的复杂程度和使用范围划分 看涨期权 看跌期权 合同条件变更型期权； 多因素（Muti-factor）期权 路径依赖（Path-dependent）型期权; 3. 按期权的履约时间的不同规定来划分; 场内期权（exchange-traded options），是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。 场外期权（over-the-counter options）又称为“店头期权”或“柜台式期权”，是指在非集中性的交易所进行交易的期权合约，它是一种非标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均可由交易双方自由议定。; 一般来说，场外期权交易是在交易所以外的众多金融机构、中间商和客户之间，通过买卖双方磋商来进行的交易，这种交易是在一种无形的、松散的市场中，通过电话。电传等现代电讯设备的联系来完成的。; 20世纪五六十年代，期权交易在店头市场进行，店头市场的交易成本过高，妨碍了期权交易的发展。1973年4月26 日，随第一个期权交易所——芝加哥期权交易所的成立，期权交易所一般开始实行会员制。 期权清算所独立或附属于交易所，通常由一些经纪商出资组成。在交易达成时，清算所充当买方和卖方的对立面，当买方要求履约时，清算所依据一套规则，随机选择出一名或数名未平仓的卖方接受履约，倘若被选中的卖方违约，清算所将无条件地履行卖方义务。清算所增强了期权市场的安全性。; 2）标准化的期权合约 凡在交易所上市的的期权合约都是标准化的合约，在这些标准化的合约中，交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制、敲定价格、合约月份、交易时间、最后交易日、履约日等均由交易所作统一规定。由于在这些规定中有许多与期货合约中的规定相同或相似，因此我们只就其中的几条规定作一简述。; （1）交易单位。期权的交易单位是由各交易所分别加以规定的，因此，即使是标的物相同的期货合约，在不同的交易所上市，其交易单位也不一定相同。以股票为例，美国股票期权的交易单位是100股，在澳大利亚是1000股。 （2）敲定价格。敲定价格是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖基础资产的价格。一般地说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约之标的物的最近收盘价，依某一特定的形式确定一个中心敲定价格，然后再根据既定的;幅度设定该中心敲定价格的上、下各若干个级距的敲定价格。因此，在合约规格中，交易所通常只规定敲定价格的“级距”（intervals）。 以美国股票期权为例，新的股票选择权上市时，交易所会以股票的最近收盘价为中心点，找出最接近的5＄的倍数，再以5＄为一个级距，往上或往下各定出一至两个可用的履约价格。当股票的市价超过100＄时，履约价格改为每10＄一个级距；当股票的市价低于30元时，履约价格改为每2.5＄一个级距。 ; （3）权利期间。权利期间是指自期权合约签订生效至期