金融工程学课件 期货套利技术.pptVIP

二、　期货套期图利;1. 利率期货套期图利; 1.利率期货套期图利策略 套期图利主要是利用金融商品之间暂时出现的价格差异进行交易，它要求参与交易者有全面而迅速的信息和娴熟的操作技巧。套期图利交易有利于金融商品之间价格的平衡，使金融期货市场更为完善。典型的套期图利交易主要有以下几种： ①期现套利 即利用现货市场和期货市场金融商品的价差，同时在两个市场做方向相反的交易以期获利。实际上，它的原理和套期保值完全一样，只是要注意利用多头还是空头。这种交易的风险很小，在对行情估计没有确切把握，却又想抓住机会时可以放心大胆地加以运用。 ; 例 利率升降，变化难以捉摸，某投机者感到期货价格相对于现货价格偏高，但为慎重起见，投机者以套利交易试图获利（表5-3-10）。 此例中由于期货出现了溢价，套利者可以在期货市场以空头交易获利。现货市场的交易虽然看似使利润发生了损失，但它保证了在不确定的情况下得以避免意外的风险。如果套利者认为国库券的现货出现了溢价，他可以做完全相反的交易来获利。;5－3－10; ②跨期套利 交割时间不同的利率期货所具有的风险不同，交割期较远的期货合约由于其风险较大，对于利率波动的更为敏感，即当利率上升时，交割期远的合约价格下跌比交割期近的合约快，而利率下降时，交割期远的合约价格上升也更快。利用这一关系，套利者可以在预测利率上升或下降时进行套期图利。 例 经济增长速度的加快使通货膨胀率有上升的趋势，市场利率也很有可能随之上升。年初，某投机者就预测到该年度的这一经济形势，他决定以套期图利来利用这一机会(表5-3-11)。 ;国际货币市场指数报价：100－年实际收益率 这里收益率为6.12％;这一套期图利交易只涉及期货市场而不涉及现货市场，但它又与投机不同，它是在期货市场上进行方向相反的交易，这就是一般套期图利交易的特点。这个例中，如果预测利率下跌，则应做与该例恰好相反的交易。 ③跨品套利 是利用交割月份相同的不同期货合约的差价来进行套期交易。在这种交易中，最具特色的是美国短期国库券和欧洲美元期货价差的套期图利(TED—Spread)。产生价差的原因主要是美国短期国库券是由美国政府发行的，几乎不存在任何风险，而欧洲美元却容易受银行业经营状况的影响，风险较大。另外，各国中央银行的干预、市场供求情况的变化以及短期利率的波动都是产生这一差价的原因。 ;跨品套利例子 某套利者期望市政债券对长期国库券的价差将会缩小，并决定做卖空套利。他按 87-18 的价格卖出一张12月份市政债券期货合约，同时按 79-15 的价格买进一张 12 月份长期国库券期货合约。行情发展如其所料，两手合约价格均有上涨。 但长期国库券期货价格上涨幅度大于市政债券期货价格上涨幅度，即存在套利利润。于是，该交易者通过卖空市政债券期货合约和买空国库券期货合约，将其先前持有的期货部位平仓。;; 例 某证券商认为短期利率将继续保持上升势头，因此 会影响商业银行的收益率，TED差价将会扩大，该证券商果断地在7月份买入12月份交货的美国短期国库券期货合约，同时出售12月交货的欧洲美元期货合约。10月份，证券商的预测终被验证，TED差价扩大，证券商及时平仓获利(表5-3-12)。 ;5－3－12; ④跨市套期图利 这种套期图利主要是利用各交易所同一利率期货合约的差价来进行的。目前，各金融期货市场信息沟通迅速，相互联系日趋紧密，使得各交易所同一利率期货合约的价格相差甚微，单纯地做这种套期图利交易难获厚利，但短期价差的出现和扩大仍然能给投机者带来一些稍纵即逝的获利良机。 ; 例 某长期参与利率期货交易的银行经理预测，由于欧洲要扩大从美国的进口，对欧洲美元的需求将会增加，导致欧洲 美元期货价格的上涨，极有可能在伦敦国际金融期货交易所 (LIFFE)和芝加哥商业交易所(CME)之间造成欧洲美元期货合约的差价，及时进行套期图利是利用这一时机的最佳选择(表5-3-13)。;5－3－13; 以上介绍的套期图利交易都是些较简单的方式，有的套期图利可在不同的交易所买卖不同交割月份的不同期货合约进行，那么，其交易程序要复杂得多，对于操作者的要求也要高得多。另外，从上面这些套期图利的交易中还能看到这样一个特点，交易者并不在意期货合约价格的绝对升降，他们最关心的是相对价格的变化，这才是套期图利的精髓所在。套期图利由于是在期货市场上做两笔相反的交易，因而一般来说，它的风险要比单纯的投机小一些。;2.股指期货市场套期图利技术; 例 某投机者确认股市将要下跌，当时的股票指数期货价格由高走低，利用空头可以获利，于是做成交易如表5-3-19。 股票指数期货和其他期