股权众筹：一个被玩坏的行业？.docVIP

PAGE  PAGE 6 股权众筹：一个被玩坏的行业？ 　　经历一番拼杀后，各大互联网公司毫无悬念地开始分“众筹”这一杯羹，纷纷推出自己的众筹平台。虽然凭借着自己的流量优势，这些平台所发布的众筹产品都备受瞩目，但也不乏变成“产品首发”“产品预售”的平台，令原本为创业艰难者带来春风的“股权众筹”，纷纷陷入泥潭。 　　基于共同兴趣而发起的小众筹资模式，通过互联网发酵，如今已在中国成为万众瞩目的投资新渠道。但热火朝天的背后，却是众筹平台靠抽成难以维持生计，纷纷筹划转型。 　　“不创造出新价值的众筹行为都是耍流氓。”众筹网CEO孙宏生在接受记者独家专访时指出。 　　平台遇瓶颈 　　在京东金融对外透露，“京东股权众筹平台――‘东家’上线一个月以来，各类股权融资项目融资额已达到1.19亿元，创下了股权众筹月度融资纪录”之际，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东称，今年以来，阿里、平安、京东等巨头都杀入了股权众筹领域，这会给行业格局带来大的变革，股权众筹将取代P2P成为今年互联网金融最新的热点。 　　然而，众所周知的概念是，相对于公益众筹、奖励众筹以及债权众筹（即P2P）来说，股权众筹是流程设计最为复杂的项目。其需要分析项目未来成长性，是否涉及发可转债，股权上所附带的权利，项目管理方的评估以及交易结构等。显然，这一切都是专业领域的知识，而且非标准化的程度最高。 　　互联网金融资深从业人士欧阳浩指出，“越标准化的东西越适合通过互联网手段发展，所以，股权众筹大规模发展会是长远的过程。”而孙宏生也谈到，基于股权众筹的专业性，最可行的模式是“领投+跟投”。 　　反观京东股权众筹平台，恰恰采用了所谓“知名资深领投人”模式，其网站最下方列举了沈南鹏、徐小平等耳熟能详的投资界大咖。其逻辑无疑是，这些专业大咖们都投了的项目，肯定是有赚钱保障的。 　　以实际数据为例，红杉资本2014年共投资82个项目，其中大多数项目的结局都发展不顺。机构及天使投资人在投资决策过程中，拼的是概率――几百个项目里，孵化出一个“阿里”或“腾讯”，就可以把全部损失收回来，还能赚钱。 　　这样的逻辑对于仅设立100万元资产额门槛的小投资人来说，显然欠缺合理性。如果小投资人将100万元全部跟投到某一个项目，成功的概率如同买彩票一样。但如果将钱分散投入到100个甚至更多的项目中，那么另一个问题就会出现，即所占股份可能只有百分之零点几。这样的股权占有比例，是否能如众筹平台所宣讲的故事――成为股东，获得项目发展的话语权――不得而知。 　　另外，在项目进行一轮又一轮新的融资过程中，小投资人需要根据不断翻倍的估值，继续跟投翻同等倍数的金额，才能保证所占股份比例不缩水，否则，那零点几的小数点，会继续向左移动。而以现行法律及市场环境，这些参与众筹的小股东们，在项目没有进入二级市场前，尚没有任何退出机制。 　　“其实，众筹所聚集的资源，才是最有价值的。通过众筹可以发现更多富有开拓精神、敢于承担风险、净值又比较高的投资人。”欧阳浩认为。这显然和互联网所谓的?潘烤?济又有些背道而驰。 　　而易筹网CEO柯斌也分析道：“股权众筹还远远不能靠收取交易佣金达到盈利。按照互联网长尾理论来说，众筹也是通过互联网途径，在大量用户中，发现某种被忽略的公共价值，比如支付行为或权益转移需求，进而涉及与之相对的互联网技术场景。” 　　“众筹平台不赚钱是现状，但是经营化运营的众筹平台是可以盈利的。通俗地说，就是把别人都挤掉，剩下你一家。从另一个层面说，众筹现在能解决的是项目融资问题，如果还能同时解决投资人那一端的问题，例如投资人保护、投资人退出、投资人高收益等问题，就会保证投资人及企业长期与你绑定，自然可以赚钱。”孙宏生对记者表示。 　　不创造新价值 　　有业内人士曾经不无担心地谈到，很多众筹行为已经沦为大企业的品宣渠道，挤压了对小微企业的扶持空间。正如当年商场的电器渠道，被国美、苏宁等零售渠道取代（而后者又被电商挤压），其凭借的无非是价格战，靠压榨和牺牲生产企业的利润取得成功。 　　这一做法，又被以电商派为代表的众筹平台延续下来。本来就会推向市场的产品以低于正价的方式进行预售，服务于更大的企业。而不似国外众筹平台对众筹的定义是“从零到一”的过程，例如京东众筹平台上的伊利味可滋风味奶项目。 　　另外一种，便是现在房地产项目的众筹。“搞房地产众筹，主要解决地产商的蓄客，附带解决部分融资和产品定位问题。”无忧我房CEO李熠对记者说。以无忧我房众筹平台的项目来说，会将该项目的每一套房屋对应一个投资人，而不是将项目整体打包作为投资标的，这样，每一个投资人提前即被锁定为未来的购房人。 　　众筹网曾经发布一个精品酒店众筹项目，设计了包含股权众筹、债权众筹及产品众筹为一体的投资方式。“本