2016年业绩不及预期；PPP和海外项目订单强劲增长.PDF

中金证券研究报告摘要 日期： 2017 年 3 月 31 日 投资评级：买入（Buy） 目标价： 8港元 2016年业绩不及预期；PPP和海外项目订单强劲增长 2016年业绩不及预期 中国中铁宣布2016年收入为6329亿人民币，同比增长5.5%（2016年下半年为 3644亿人民币，同比增长8.6%）；净利润为118亿人民币，同比增长1.1%（2016 年下半年为67亿人民币，同比下降5.7%），或每股0.52人民币。鉴于应收账款 回收状况较佳及应付账款周转较慢，2016年录得强劲经营现金流流入545亿人 民币。 趋势观察 PPP和海外扩张令新订单强劲增长。2016年，中国中铁签署价值2912亿人民币 及1025亿人民币的PPP及海外项目，合共占新订单总量的32%。 关注订单储备交付。中国中铁2016年新订单中，施工期较长的PPP、海外及URT 项目订单最多。关注订单储备交付。 资产负债表状况较佳，现金流压力有所缓和。截至2016年底，中国中铁的负 债/资产比率维持于约80%，净负债率大幅下降。考虑到BT/应收账款回收率较 佳，现金流将保持强劲增长。 收益预测 由于订单储备交付缓慢，我们将2017年每股收益预测从0.64人民币下调6%至 0.6人民币。我们的2018年收益预测是0.69人民币。 估值及评级 这只股票交易在11.1倍2017年预测市盈率。我们维持买入评级，但将目标价上 调11.11%至8港元，对应12倍2017年预测市盈率，主要由于基础设施市场表现 强劲与PPP及海外扩张前景良好。 风险 订单储备交付缓慢。