基于公司特征的财务困境成本影响因素研究.pdfVIP

2008 年第 3 期 中南财级政法大学学报 No. 3. 2008 双月刊 Bimonthly 总第 168 期 JOURNAL OF ZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICS AND LA W Serial No. 168 基于公司特征的财务困境成本影响网索研究 幸之旺 1 张正堂 2 (1.南京审计学院会计学院，江苏南京 210029;2. 南京大学商学院，江苏南京 210093) 摘要:基于对财务困境的形成及解决机制分析，财务困境成本的影响因素应包括资产特征、债务特征、产品 特征和成长性等公司特征。实说研究表明:资产流动性、债务融资能力与财务闲境成本负相关:资产专用性程 度、债务结掏的复杂程度、成长性与财务困境成本正相关。上述研究结论对于企业调整财务政策，降低财务困境 成本具有指导意义，同时对于监管部门也有参考价值，即脏管部门应针对具有不同公司特征的上市公词实行分 类管理，提高监管效率。 关键诩:财务困境;财务困境成本;公司特征;债务违约 中囱分类号 :F275 文献标识码 :A 文章编号 :1003-5230(2008)03 伽 005 1-0 7 财务经济学将财务困境成本定义为财务困境对公司业绩(价值)的负面影响。自资本结构的 MM 定理提出以后，众多的学者展开了对财务困境成本的验证研究，这成为早期财务困境成本研究 的绝对.i:题。经过近二十年的争论之后，学者们对于财务困境成本的存在似乎巳不再持怀疑态度，从 而将研究的兴趣和焦点转向另外一个问题:为什么不同企业之间的财务困境戚本存在蒙异?现有的 财务困境成本影响因素研究散见于有关财务学文献，且呈现两个特点:…是仅聚焦于个别公司特征因 素，缺乏全面、系统的考察，二是未能构建财务困境成本影响因素的理论分析框架。本文拟在现有文 献的研究基础上，基于财务困境的形成及解决机制进行分析，全丽考察公词特征因素对财务阴境成本 的影响，并进行实证检验。 …、财务困境戚本的影晌因素:理论分析与研究假设 (一)现论分析框架的构建 考察财务困境成本的影响因素，首先必须明确财务困境的形成及解决机制。基于现金流璧初债 权人视角，财务困境产生于企业当前可获得的流动资产与其财务契约约定的当前偿付义务之间不相 匹配。根据 John 的观点，企业的融资契约大致可分为两类，即硬 (hard) 契约与软( 80ft) 契约川。 例如，企业需要定期向债券持有人支付本息的债务契约是一种硬契约。若企业不能按期支付本息， 则违背了契约的规定，债权人可寻求特定的或非特定的法律渠 i茧，强制企业履约。普通股和优先股则 收稿日期 :2008勋。 3嚼 25 基金项目:江苏高校哲学社会科学基金项目基于债务连约的财务困境成本理论与实证研究( 075j0630052) 作者简介:素之 III0971- )，穷，安徽繁昌人，南京审计学院会计学院副教授; 张正堂(1 975 …) ，男，安徽明光人，南京大学商学院副教授。 51 是软契约的代表。因为即使股东对于从企业可获取的现金流盘有明确预期(按持股比例分红)