基于利率成本最小化的国债最优发行策略研究.pdfVIP

预测 Vol. 27 , No.3 FORECASTING 2008 年第 3 期 基于利率成本最小化的国债最优发行策略研究 赵慷 (财政部财政科学研究所，北京 l ∞036) 摘 要:在新的宏观经济背景下，科学的因债管理策略已经成为稳健财政政策的有效手段之一。本文假设，债务 管理人的东要目是寻找最优的阁债发行策略，在满足赤字牟，阁债负担if.等约朱条件的同时，最小化网债组合的 期交利牟成本。基于该侬说，本文提出了一个随机优化模型，其中利牟期限结构是一个 Vasicek 形式的随机过 程。应用对利*期限结构的 Monte Carlo 模拟，本文将随机优化模型转化为线性规划问题。最后，本文对我闺阁 债的最优发行策略进行了实证研究，比较了赤字管现方式和国债余额管玻方式下的不同发行策略。结果指出， 在国债余额管理方式下，应该加大短期鸥债的发行规模，问时限制长期闺债的发行规模。 关键诩:因债;和1. 成本;利 S争期内在结构:国债余额管理 中阁分类哥哥:凹24 1c献标识码 :A 文章编号 :1003δ192(2佣的 03-0008-05 Study 00 the Optimal Issuaoce Strategy of Natiooal Debt Based 00 the Ioterest Cost Mioimizatioo ZHAO Qian (Science Reu4rch ln1ititute , Ministry 01 Finance , Beijing 100036 , China ) Abstrac:t: National debt management is now a key strategy of 自 table finance policy facing new policies of economic. This paper assumes 由 at the main object of debt manager is to find optimal issuance 8trategy of national debl in order ωmíni- mize the expected ínterest cost of portfolío of national debt while 8atí8fyíng some constraíns such a8 deficit rate and na? tional debt burden rate. Based on this assumption , this paper proposes a 蜡 toch幽 tic optimization model , in whích the term struclure of ?nterest rate follows Vasicek model. The stochastic optimization model can be translated into a linear programming model using the Monte Carlo simulation for interest. At last, thís paper dose empírical research for China, and compares