基于契约成本的我国上市公司可转债融资选择的实证研究.pdfVIP

2∞9 年 9 月 ~代挫济科学 Sep. , 2α 第 31 卷第 5 期 Modem Economic Science Vo1.31 No.5 基于契约成本的我国上市公司 可转债融资选择的实证研究 付雷鸣，万迪盼，张雅慧 (商安交通大学管理学院，陕西西安， 71 ∞49) 摘要:本文以中国上市公司在融资过程当中产生的道德风险、逆向选择和财务戚本等契约成本为研究视角， 从上市公司融资时所处宏观经讲环境及企业自身的财务指标阅个方面来研究中国上市公词发行可转僚的融资选 择。研究表明市场总成交额、公司所处行业的绩放、贷款的利率、公司的成长性、资产负债率及 GDP 增长均与公 词的可转债融资选择负相关。公司规模、朋走资产比率、财务枪弛度与企业可转债融资选择 iE 相关。公词年龄和 融资前一年的股价搅动对企业的可转债融资选择没有显著影响。 关键词:契约成本;可转债;道德风险;逆向选择:财务因境 中剧分类号 :F121 文献标识码 :A 文章编号 :1ω2 叫 2848 叩 2ω9(05) 叩∞90 呻 08 的规模也首次扭过了配股和增发的融资规模。在我 一、寻| 国的资本市场中，可转债融资已经渐渐成为一种被 可转债是以公明债为载体，依照法定程序发行， 广泛应用的融资方式。圄外的研究已经证明，兼具 赋予债券持有人在未来的某个时期内可以将其转换 债券和股票特点及其内榻的转换期权使可转换证券 成公词股票的一种证券。可转债兼具了债券和股票 成为创业投资中…种不可替代的融资工具，随着我 的特征。在国外成熟的资本市场上，可转债是一??? 国创业板的开通 ，?T 转债tT.必将在我国的资本市场 应用相当广泛的融资工具，罔外的许多学者均对可 上扮演越来越攘耍的作用。间样增发股票是我国上 转债的应用进行了深入的研究，而我国直到 2001 年 市公词融资的一个重要手段，所以在经典的公司财 才由证监会颁布了《上市公词发行可转换公司债实 务理论基础上，结合我国的实际情况对我国上市公 施办法》为我国可转债的发行提供了制度规范。虽 司融资选择的内在机埋进行系统的研究具有囊耍的 然我国上市公词发行可转债的起步较晚，但是可转 现实意义。 债在我国的发展相当的现速， 2002 年以前，我