第一章导论教材.docxVIP

第一章 导论 　　本章主要介绍金融工程产生的背景，金融工程的三个核心思想，以及当前金融工程在金融领域的应用。 第一节 现代金融概况、金融学理论发展与金融工程实践 1.1 现代金融概况一、日益波动的全球经济环境 　　在20世纪60年代以前，整个世界的经济大多数时候处于一个比较稳定的状态，然而，进入70年代以后，许多市场的价格波动速度加快，频率提高，幅度增 大。这是多种因素综合作用的结果：爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家 的经济造成“供给冲击”，成为商品市场价格波动的重要来源；经济全球化和许多新兴市场国家的迅速兴起，改变了原有的经济格局，带来了经济发展的不确定 性；1973年，以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）崩溃，浮动汇率成为国际外汇市场的主要汇率形式之一；在金融领域，物价波动造成名义利率与 实际利率相脱节，加上金融自由化的趋势，利率波动也相应增大；另外，信息技术的进步使得市场主体对信息的获取、处理和反应的速度迅速上升，带来价格波动的 上升。 二、不断变化的制度与法律环境 　　随着全球经济环境的变化，西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经无法再适用。于是，自上世纪80年代以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓 励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流。在金融自由化的过程中，金融机构之间的竞争日趋激烈，是否具有创新能力，已经成为金 融机构生存的基本准则。金融创新的突出表现之一是金融产品的创新，尤其是一些能够为市场主体规避各类风险（商品价格、利率、汇率、证券价格、信用风险 等）、提高流动性的衍生金融产品。同时，在金融创新的过程中，监管机构可能会根据市场情形不断修改监管规则，而金融机构又会根据新规则进行新的创新，以满 足市场的需求。 　　此外，在税收方面，政府力图做到对不同的收入来源按照不同的税率进行征税。税率的区别表现在资本收益和劳动所得、利息和股息、股息和资本利得、个人收 入和公??收入、企业收益分配和收益留成、本国收入和国外收入等诸多方面。税率的不对称必然引致合理避税的需求。 三、金融需求的多样化 　　风险和收益是形成市场空间的两大坐标，而不同的产品对应着市场空间中不同的风险-收益特征。随着市场的发展和市场参与者的日益增多，市场主体对不同风 险-收益特征的产品需求会日益增大和细化。例如，1973年石油危机引发的通货膨胀迫使西方国家放松名义利率管制，导致利率波动加大，市场出现了转嫁利率 风险的需求，两年后美国便出现了世界上第一手利率期货。当1971年美国政府宣布停止按照官价向各国政府用美元兑换黄金时，市场敏锐地感觉到美元与黄金即 将脱钩，固定汇率制不久将被浮动汇率制所取代。于是芝加哥期货交易所国际货币市场部于1972年首先推出外汇期货，满足市场出现的控制外汇风险的需求。 四、信息技术的进步 　　计算机的大规模运算和数据处理能力以及远程通讯技术在金融中的运用是现代金融的另一个重要特征。首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包， 为现代金融提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金融问题的有效手段。比如，人们运用数值计算和仿真技术把复杂的金融产品分解为一组相对简单的金融 产品，并利用数据处理程序和相关计算机技术对各种简单的金融产品进行估价，解决了金融产品开发和设计过程中的最大难题——定价问题。其次，计算机和现代通 讯技术的应用，创造了全球性金融市场，促进了各类金融机构开展现代金融活动。由于大型计算机交易网络的运用，使得金融机构可以直接或间接地与原先分散在单 个市场的最终用户联系起来，加快新型金融工具与技术供求的结合，同时扩大金融新产品的推广范围；高速微处理器、远程数据传输技术和计算机存储设备的改进， 使得金融市场交易者可以用最新的方式，以最快的速度获取信息，而信息的获取和利用是金融市场获利的关键。电子化资金转移和清算系统的创建、电子化证券交易 系统的开发与实施，在金融市场上形成了完善的电子化资金和信息流转网络。在当今的国际金融市场上，信息的传递、储存、显示、记录和分析均借助于计算机处 理；金融交易的报价、撮合、过户、清算均采用无纸化的电子方式进行。第三，信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共同作用，对现代金融的发展 产生了深远的影响。如前所述，信息技术的进步使市场获取信息的速度和数据都大为增加，这就使得个别市场上的异常交易价格迅速蔓延到周边乃至世界市场，加剧 了全球市场价格的波动性，对价格风险的防范提出了更高的要求。 1.2 金融学理论发展 一、早年的金融思想 　　古希腊时期人们已有期权的思想萌芽。亚里士多德《政治学》一书载有古希腊一名智者（名字叫泰利斯）以预定橄榄榨油机租