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2009-2010房企资金:人无远虑必有近忧
房企资金:无近忧,多远虑
王楠
背景
2009-2010 年两年,对于中国的开发行业来说,可以说是难得的资金的盛宴。在国内外
超高流动性的大金融背景下,整个行业 “敛金”能力大增,在高速增长的销售额和外部可
融资金的支持下,行业迎来了历史上最好的两年时光。然而,随着政府对于行业调控的全面
收紧,以及世界经济形势的悄然转变,开发行业的金融背景开始发生翻天覆地的变化,我们
的开发企业准备好迎接资金的又一个寒冬了吗?我们的开发企业在现有的销售市场和金融
背景下,资金链到底还可以支撑多久?是 3 个月?6 个月?还是 12 个月?下面我们就从短、
中、长期来逐一分析,看看开发企业资金“屯粮”底怎么样。
表 1:研究企业列表
销售规模 样本企业
500亿 万科 保利 中海 恒大 绿城
300 500 碧桂园 雅居乐 龙湖 富力 世茂控股
100 300 兆佳业首开金地远洋合生华润置地招商地产
100 上海世茂上实发展北辰建业瑞安万通华远
短期压力:略有收紧,但仍拥有较为灵活宽松的周转空间
我们选取了现金规模、现金比率、流动比率以及破产风险指标构成衡量企业短期资金压
力的指标体系。
现金规模方面,除万科、雅居乐等极少数企业外,几乎所有的样本企业 2010 年的现金
及等价物增速较 2009 年都出现明显回落。2010 年,尽管多数企业销售额依然创造了新的记
录,但由于土地储备、开发规模增速较快,且外部融资量减少,其现金增速迅速下降,远落
后于企业销售规模的增长。另外,需要引起注意的是,销售额在 100 亿左右的中等规模开发
企业现金增速回落速度更快,部分出现了负增长。在整体融资环境趋紧的状况下,大企业所
面对的更多是发展战略调整的问题,而中小开发企业则由于规模有限,布局单一等原因更加
难以获得银行及投资者的青睐,他们将更快更直接的面对资金周转压力带来的生存危机。
1
1000%
2009 2010
800%
600%
400%
200%
0%
园 乐 业
-200% 万科 保利 中海 恒大 绿城 桂 龙湖 富力 佳 首开 金地 远洋
碧 雅居 茂控股 兆 生创展 商地产 润置地 实发展
世 合 招 华 上
图 1: 2009-2010 年现金及其等价物增速图
数据来源:企业公开数据
100%
80% 销售额 现金及等价物
60%
40%
20%
0%
-20% 科 利 城 园 乐 湖 地 洋
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