第5章 期权市场即葱掳其交易策略wxp.ppt

第五章期权市场及其交易策略;第五章 期权市场及其交易策略;第一节 期权市场概述;（一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定时间或时期内按约定的价格（简称协议价格（Striking Price）或执行价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的资产）的权利的合约。 和其他衍生品不同的是，对于期权的买方而言，期权是一项权利而非义务，因此在期权到期日之前，他可以选择不执行这份期权，即不进行交割；而对于期权的卖方而言，期权是一项义务而非权利，这就意味着，如果期权的买方选择行使期权，卖方就必须执行；如果买方选择不执行期权，卖方就无须执行。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。;2. 期权的分类;股票期权/股指期权;外汇期权;期货期权;（二）金融期权的交易;交易所交易的是标准化的期权合约，交易所规定了期权的各种条款，如合约规模、执行价格、到期日、头寸限制等。 合约规模：一份标准的期权合约包括100份标的资产的合约，这也就意味着买一份期权合约相当于买入100分标的资产。当作为标的资产的股票分红或拆股时，合约规模就发生了变化，因此执行价格就会做相应的调整。对于股指期权，期权合约规定的是一个合约乘数，如SP500指数的期权合约乘数为100。 执行价格：交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价格的期权可以交易。对于股票期权来说．通常执行价格的变动间隔有三种：分别为2.5、5，10 (当发生股票分割或股票派发红利时，则是例外)。 交易所通常规定： 当股票价格低于 25时，执行价格的变动间隔为2.5； 当股票价格高于 25但低于 200时，执行价格的变动间隔为5； 当股票价格高于200时，执行价格的变动间隔为10;例如，在订立期权合约时，花旗集团的股票价格为12，则交易的期权的执行价格分别为10、12.5、15、17.5和 20。IBM投票的价格为99.7，则交易的期权的执行价格分别为90、 95、100、105、110和1l 5 。 当引入新的到期日时，交易所通常选择最接近股票现价的那两个执行价格；如果其中有一个很接近股票现价，交易所也可以另外选择最接近股票现价的第三个执行价格；如果股票价格的波动超过最高执行价格和最低执行价格的范围，交易中通常引入新的期权。使新的期权的执行价格更接近当时的股票价格。 为了说明这些规则，假定10月份期权刚开始交易时，股票价格为53。交易所最初提供的看涨期权和看跌期权的执行价格分别为50和55。如果股票价格上升到55以上时，交易所将提供执行价格为60的期权；如果股票价格跌到50以下时，交易所将提供执行价格为45的期权，依此类推。;到期日：也就是期权失效的那个时间。 在期权交易所，每一只股票都有特定的到期月循环。股票期权是在1月份、2月份或3月份的基础上的循环。1月份的循环包括1月份、4月份、7月份和10月份这几个月份。2月份的循环包括2月份、5月份、8月份和11月份这几个月份。3月份循环包括3月份、6月份、9月份和12月份这几个月份。 如果当前月份的到期日还未到达，则交易的期权合约包括当前月到期期权、下个月到期期权和当前月循环中的下两个到期月的期权。 如果当前月份的到期日已过，则交易的期权包括下个月份到期、再下一个月份到期期权和该循环中的下两个到期月的期权。 例如，设IBM股票期权是处于1月份循环中。1月份初，交易的期权的到期月份为1月份、2月份、4月份和7月份。在1月份末，交易的期权的到期月份为2月份、3月份、4月份和7月份。在5月份初。交易的期权的到期月份为5月份、6月份、7月份和10月份，等等。当某一期权到期时，则开始交易另一期权。 在任何结定的时间，对任何给定资产，可能有许多不同的期权合约在交易。如对某一股票，该股票具有四种到期日和五种执行价格的期权。如果每一个到期日和每一个执行价格都有看涨期权和看跌期权在进行交易，则有共40种不同的期权合约。;头寸限额：头寸限额是指每一位投资者在单边市场中可以持有的期权合约的最大数量。 如看涨期权的多头和看跌期权的空头实际上都是以为股票价格将在未来上涨，他们属于市场的同一边；而看涨期权的空头和看跌期权的多头则都是认为股票价格将在未来下跌，他们属于市场的另一边。头寸限额要求投资者在某一边的市场上持有的期权合约数量不能超过一定限额，否则就会产生对市场较大的作用力量。 执行限额：是指投资者在任意的连续5个交易日中可以执行期权合约的最大数量，这也是为了防止操纵市场的行为。;分红和股票拆分