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第 7 卷第 3 期 2005 年 6 月 华南理工大学学报(社会科学版) Journal of South China University of Technology (Social Science Edition) Vol. 7 NO.3 June 2005 企业持续增长率及其在财务规划中的应用* 邵希娟 (华南理工大学工商管理学院，广东广州 510640) 摘 哥哥:从美国引进的不网版本的财务管理教材中，计算企业持续增长率的公式各不相间，这主要是由于不同公 式中的 ROE(权益资本报酬率)的含义、计算口径不同造成的。利用企业持续增长率的计算公式可以得出有效提 高企业持续增长率的策略。~企业的实际增长率大于持续增长率时，就有可能造成黑字破产。因此，在做财务规 划时，要充分利用这些策略进行企业的增长管理。 关键词:持续增长率;财务规划;增长管理 中图分类号: F406.7 文献标识码 :A 文章编号: 1009 -055X(2005)03 -0054 -04 一、研究背景及意义 现金对于企业，好比血液对于人的生命，是决 定生死存亡的首要问题，企业的破产都是由于没有 现金造成的。如果有现盒，即使是连年亏损，也可 以照样运转下去;如果投有现金，即使目前仍然盈 利并且发展前景很好，也不得不破产，这就是所谓 的黑字破产。据统计，国内外破产企业中一半以 黑字破产，是由于企业的实际增长和财务的 文捋没有很好地匹配造成的。对于企业来说，高增 长并不总是一种视福，没有仔细的财务规划，缺乏 i道:当管理企业增长的财务智慧往往导致高增长企业 的破产。四此企业管理者需要进行增长管理，需要 了解企业的持续增长卒是多少?当实际增长率高于 持续增长率，会造成什么后果?有哪些应对措施? 如何根据持续增长半制定公词的财务规划和销售目 标? 事实上，西方理财界巳经关注到了这…点，早 在 1981 年罗伯特 C. 希金斯( Higgins) 就提出了可 持续增长的概念，后来被波斯顿咨询集团公词等 开始普及使用。目前剧内引进荣阔的财务管理方丽 的教材对其均有介绍，在这方面有代表性的教材如 本文参考文献[IJ 帽 [5] ，但其中持续增长率的计算公 式各不相间，对于不间的计算公式除央世农、沈艺 收稿日期: 2005 -03 -08 峰等译《公司理财》一书外，其他书中均没有进行比 较说明，而英时农、沈l:峰等译的《公司理财》也仅 仅是在第 543 页的脚性中有结论性的比较，但对其 结论未做解释和说明。这就使学习者和使用者产生 困惑:同一概念为什么会有不同的计算公式?有的 书上公式是 SGR = b x ROE，而有的书上则是 SGR b xROE ，到底哪个是正确的?公式中的 ROE l 四 b xROE 是以期初的权益资本为计算基础还是以期末的权益 资本戒平均的权益资本为计算基础?如何正确地远 用公式计算持续增长率? 正是为了回答以上问题，本文首先对从荣国引 进的不同版本的财务管理教材上的相关公式做深入 的比较分析，揭示出间一代码下的不同经济含义， 使人们更加深刻领会持续增长率这一概念，正确运 用公式求出企业真实的持续增妖事;并讨论如何运 用持续增长事做好企业的增长管理。 二、对不同版本的持续增长率计算公 式的比较分析 在所有的版本中，对持续增长率 (SGR : Sus汹吕 taina由ble巴 Growth Rate) 这一概念的解释是相同的:在 不进行外部股权融资，也不改变经营效率、财务结 构、利润留存率的情况下，财务上可以支持企业达 *基金项目:华南理工大学高水平大学建设商子项目:对广东中小企业财务诊断的研究 (D76070) 作者简介:邵希娟(1965 -)，女，副教授，博士生，主要从事管理决策与系统理论、财务管理研究。 第 3 期 邵希娟:企业持续增长率及其在财务规划中的应用 55 到的最高增长率。但求 5GR 的计算公式却往往不 …样，下面找们选取有代表性的公式进行剖析。 1.在朱武样翻译的书中 [1] 归041) ，没有给出计 算公式的推导过程，只说明 5GR可以涌过权益资 本收益率(ROE) 和红利支付事来表达，通过该书 中例子的计算过程，可以得出本书所认为的计算公 式是: SGR :::: h x ROE O :::: b x (NPol句。) 公式(1) 其中 NP。和问。分别表示刚过去的最近年来的 税后净利润和权益资本，即规划期期初的税后净利 润和权益资本; h 为留存收益率，即 1 减去红利支 付率。 2. 在王金喜等翻译的书中 [2] 即lmM) ，给出计算 公式持续增长率=留存收益率×权蔬资本报酬 卒，并通过一个例子介绍该公式的来历……所 有者权益从 7000 万美圆增加到 7700 万美圆，增加 了 10% 。如