购并过程中目标企业无形资本的损耗与保护.pdfVIP

却04 年 3 月 中醒 Z曹a精 M町. ， 2ω4 第 3 期(总 192 期 ) China lndustrial Economy NO .3 {工商管理} 购并过程 中 目标企业无形资本的损耗与保护 高良谋，高静美 (东北财经大学，辽宁 大连 11ω25) [ 摘要 ] 本文从购 并是有成本的 基本假设出发，研究 购并 对于 目标企业可能产生的 人 力资本、组织 资 本和客户资本的负面影响以及保护和利 用的 措施 。 这种基于目标企业 而 不是购 并企业 ，基 于灼并 成本而 不是 购并收益的 研 究方法和 视 角，对以购 并企业和购 并 收益为主流的购并研究 无疑是一种有益的探索 和补充。 [ 关键词] 协同效应 ; 人力资本; 组织资本; 客户资本 [ 中 图 分类号 ] rnO [ 文献标 i只码 ]A [ 文章编 号] 1 刷 - 4 80X(2伽 )03 - ∞75 - 08 一、问题的提出 企 业购并在本质上是基于购并价值创造的企业投资行为和整合过程 。 一般认为购并价值创造 源自 于 购并所产生 的协同效应 。尽管人们普遍使用协同效应的概念 ， 但对它的内涵却缺乏深刻的 理解 。 美国学者 H. 伊戈尔.安索夫 (An回忆 H . Igor, 1998) 认为协同也就是购并双方之间匹配关系 的理想状态，I! P -个公司 通过收购另→家公司，使得公司的整体业绩好于两个公司原来业绩的总 和 ， 也就是通常所说的 2 + 2 =5 的效果 。安 索夫对 于 协同效应的这种界定一方商强调了购并 所带来的公 司业绩上的有形收益 ; 另一方面更强调了购并双方实现匹配关系的理想状态，这显然是 一种无形收益。也就是说 ， 安索夫的协同效应显然包含有形和无形利益的双重潜在机会，以及这 种潜在机会 与 公司能力之间的紧密联系。日本的战略专家伊丹广之 (Andrew Campell and Michael ω。Id ， I998 ) 进 - 步深化了安索夫的观点，将协同概念分解成 了 互补效应 和协同效应两部分，其 中互补效应是指 通 过提高实体资产或金融资产的使用效率来节约成本或增加销售的方式，虽然两 者经常 同 时发生，但互补效应并不是协同效应的真正来源.只有公司开始使用它独特的资源 一-元 形资本才可能产生真正 的协同效应 。 并且由于这种协同效应很难被对手复制，因而可以给公司带 来更为持久的竞争优势。伊丹广之实际上是将有形的收益界定为互补效应，而将无形收益界定 为协同效应，从而突出了无形收益的重要性。 目前有关购井的学术研究一般都将研究重点放在了有形收益方面，淡化了购并中的无形收益， 忽略了购并过程中的无形资本损税以及如何