08第八章期权和权证要点.pptVIP

第八章 期权和权证 ;第一节 期权;按期权买者执行期权的时限划分: 欧式期权:只能在到期日执行的期权. 美式期权:到期前任何时间都可以执行的期权. 按照期权合约的标的资产划分 利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 ;期权买者支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（premium)或期权的价格（option price)。 当标的资产在期权有效期内产生现金收益时，通行的做法是不对协议价格进行调整。;期权种类;（二）金融期权的交易 期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。 交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。 ; （三）期权交易与期货交易的区别 权利和义务。 标准化。 盈亏风险。 保证金。 买卖匹配。 套期保值。 ;二、期权合约的盈亏分布 （一）看涨期权的盈亏分布 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下;0;买入看涨期权的盈亏分布 1. 0E30.00,买方弃权,最大亏损为期权费; 2.30.00E30.75,买方执行期权(买入股票),结果仍然亏损,但比不执行期权时亏损小; 2.E30.75,买方执行期权,结果盈利可能无限大. 亏损有限而盈利可能无限大.;0;卖出看涨期权的盈亏分布 1. 0E30.00,买方弃权,卖方最大盈利为期权费; 2.30.00E30.75,买方执行期权(买入股票),卖方卖出股票,结果仍然盈利 3.E30.75,买方执行期权,卖方亏损可能无限大. 盈利有限亏损可能无限大.;标的资产市价S与协议价格X： SX的看涨期权称为实值期权（in the money) S=X,平价期权(at the money) SX，虚值期权(out of the money);0;盈亏分布： 1.E30.00,买方弃权,最大亏损为期权费; 2.29.25E30.00,买方执行期权,结果仍然亏损,但比不执行期时小; 3.E29.25时,执行期权,盈利可能无限大.;0;对于看跌期权，标的资产市价S与协议价格X的关系： XS,实值期权（in the money) S=X,平价期权(at the money) XS，虚值期权(out of the money);期权交易双方的权利义务与盈亏： 1、买卖双方的权利与义务是不对等的，买方只有权利没有义务，而卖方只有义务没有权利， 2、买方的盈利可能是无限的而亏损是有限的，而卖方的盈利是有限的亏损可能是无限的。;三、奇异期权;(一) 打包期权;范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成，其盈亏分布图如图所示。 ;(二) 非标准美式期权;(三) 远期期权;(四) 复合期权;(五) 任选期权;(六) 障碍期权;(七) 两值期权;(八) 回溯期权;(九) 亚式期权;亚式期权有两个基本类型： 一是平均价格期权 (Average Price Option)，它先按预定平均时期计算出标的资产的平均价格，然后根据该平均价格与协议价格的差距计算出期权多空双方的盈亏； 二是平均协议价格期权 (Average Strike Option)，它是把按预定平均时期计算出的标的资产的平均价格作为平均协议价格，然后根据期权到期时标的资产的现货价格与平均协议价格之间的差距计算期权多空双方的盈亏 ;(十) 资产交换期权;四、看涨期权与看跌期权之间的平价关系 （一）无收益欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xe- r(T-t) 的现金。 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产。 在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： ;这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系。它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。 如果式不成立，则存在无风险套利机会。套利活动将最终促使成立。;（二）有收益资产欧式期权 在标的资产有收益