降息不能达到刺激经济的目的.docVIP

降息不能达到刺激经济的目的 7月5日晚，央行决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，至3%，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，至6%。这是央行在不到一个月的时间里第二次降息。此举表明将于下周公布的第二季度经济数据疲软超过预期，降息是为了支撑7.5%的预定增长目标而采取的预防性措施。 ??? 同一天，欧洲央行、丹麦央行也纷纷减息，英国央行则推出了又一轮500亿英镑（合779.5亿美元）的债券购买计划。各国央行的举措凸现了全球决策者对于经济状况的担忧。 ??? 看起来，这次降息理由充分：第一、经济放缓远超预期，企业利润继续下降，财政收入增速加速放慢。第二、外汇占款急剧下降。第三、广义货币增速和总量皆超常放缓。第四、社会融资总额增长迟缓。第五、股市持续低迷不振。第六、全球经济形势恶化，各国都在放松货币。由于全球范围内很多经济体已经开始大幅度降息，中国如果保持较高利率将导致明显的息差，可能导致资本流入和较高的资金对冲成本。从这个意义上来说，央行降息在一定程度上暗合了国际潮流，并与欧洲央行此前的举动形成了政策上的协调。而且这次降息不仅仅是非对称降息，而且还扩大了利率浮动范围，意味着把定价权更多交给了金融机构，让金融机构自主定价，这是利率市场化推进的重要信号，对金融市场改革具有重要意义。 ??? 不过，我仍然要质疑这次货币政策是否能达到它的预期目标。 ????高增长时代已经结束 ??? 世界经济过去二十年来的高增长乃是特定条件下的高增长。IT革命，柏林墙倒塌前社会主义国家转轨市场经济，二十多亿廉价劳动力融入到世界市场，这二者共同抑制了世界市场制造品价格的上升。中国的价格就是世界的价格。美国（西方）于是可以大发货币，大搞赤字财政。美国高消费、低储蓄的生活方式就是靠超发货币和赤字财政来维持的。把未来的钱叠加到现在来花，当然会带来短期繁荣。说是短期，由于参与者众，其实是可以很长的。 ??? 美国高消费、低储蓄，必须有另一个经济体低消费、高储蓄来与他匹配，否则世界经济就不能实现均衡。与美国相匹配的经济体正是中国。由于人口红利以及由于体制性原因，中国经济表现为低消费、高储蓄、高投资。单独来看，中美经济都不均衡，是不能持续的，但彼此匹配作为一个整体总供给与总需求则实现了均衡，又可以持续增长。可以这样说，正是因为中美两国一阴一阳、一男一女美丽的双人舞，才成就了世界经济过去二十多年的高增长。 ??? 但是西方世界是怕通胀的，民主政治怕通胀。当中国出现民工荒的时候，西方就得被迫收缩货币了。当国家到了资不抵债的时候，赤字财政就不能维持了。这正是华尔街金融危机爆发的背后深层原因。当二十多亿廉价劳动力融入到世界市场的时候，西方国家的高工资、高福利本来是应该做向下调整的，但名义工资不变，由于制造品价格被遏制，实际工资反而是上升的。这就是西方国家结构失衡之原因所在。现在西方被迫紧缩。西方储蓄率上升，中国的低消费、高储蓄就成为问题。中国必须从依靠投资和出口拉动经济增长转变到投资、出口、消费共同拉动经济增长，特别是依靠消费拉动经济增长。这是中国经济面临的结构问题。 ??? 涨工资、增福利，皆大欢喜，但是紧缩就是一个痛苦的过程。西方国家的结构调整绝不可能短期完成。中国要更多地依靠国内消费来拉动经济增长。但是消费的背后是收入，没有收入让人消费，那是笑话；有了收入不让人消费，那也不可能。而收入的背后是产权，不改革解决不了收入问题。但是今天的改革，再也不是上世纪80年代的有人受益却没有人受损的帕累托改进了，今天的改革虽然可以使得蛋糕做大，但却会有人受损。改革也不容易。 但是结构问题不解决，世界经济不可能重回高增长轨道。今天的世界经济正在还账，还过去几十年来透支未来的欠账。我们要问：世界经济还有没有可能再来一个二十多亿的廉价劳动力？西方国家还可不可能长期地扩张货币？还可不可能大规模赤字财政？没有了，不可能。所以，世界经济过去二三十年来的高增长其实是一个特定条件下的非常态高增长，现在处在调整期。总体上，世界经济进入了一个低增长的通道。这个不是短期的，而是较长期的。 ????今天的经济困难很大程度是政府刺激经济的恶果 ??? 货币之水不会均匀流向经济的每个领域，而会首先流向包括房地产在内的资产市场，产生泡沫。当资产市场上价格百分之五十、百分之一百上涨的时候，实体经济领域就会发生资金倒抽效应，钱反而要大规模流出实体经济领域。从银行获得授信额度，只拿出一部分做实业，其余则投入到高利贷市场，参与炒楼，这在全国不是少数，这正是上一轮经济扩张过程中的真实写照。其结果，愈是扩张货币，资产价格愈是狂涨而得不到控制，而实体经济领域资金倒抽效应便愈是强烈。货币扩张不但没有起到为中小企业提供宽松经济环境的作用，反而成为制造中小企业