融选帮退–柳传志的投资四字经.doc

融选帮退--柳传志的投资四字经柳传志：最近这些年私募直接投资基金在我们国家的经济生活中非常活跃，联想控股，就是我现在所在的公司在2001年也进入了直接投资这个业务的行列，到现在已经有5、6年历史了，我想在这里谈一点关于对私募直投的自己认识和体会。 前面是关于私募基金的定义，这个因为说法不同，根据我的需要我摘录了一下，大概是这样，私募基金的特性这里边分有三种，一个是股权投资不是债券投资，第二个，是金融资本而非产业资本，金融资本的意思我想在我这儿的理解就是投资了这个东西以后我得的回报就是钱，要不就是财务回报，而这个产业资本的含义，比如像微软，他投了软件产业以后，他占据了这个市场，他不是直接从财务回报上得到回报的，这个我们把它定义为财务资本。第三个就是私有资本不是公共资本，不是在股市上募集的钱。私募资本分成两类，一类就是 证券投资基金，一类就是以投资没上市公司股权为主的私募股权投资基金，这里面私募直投分三类，今天本来的会议是讲风险投资，一类叫成长性投资，一类叫并购投资，其实这三类也没有一个严格的区分，我在这儿从三个角度来说，第一个角度就是投资企业的阶段，风险投资都是投资于初创，也有投资于中长期的。第二个角度，就是投资的量与投资的钱在股份里面占多大比例，像风险投资和成长型投资，它们基本上投资的比例都是占了少数股权，而并购投资这个投资的规模大，经常是控股的，这点非常重要，就是到底你是属于哪种，因为少数股权投资的含义就是原来的企业该谁管谁管，我们只是占了百分之二十、三十，敲边鼓，而并购投资拿的就是51%以上，然后进行大规模调整，从机制角度，从组织架构，甚至要更换人，这是并购投资，这个我觉得区别比较大。 还有一个就是关于回报实际上是没有固定数目的，并不见得风险投资基金就一定高回报，而并购投资基金就是稳定回报，在咱们国家真不是这样，具体的道理我想可能是这个。在美国很多行业，他们都认为是夕阳行业，太成熟了，像钢铁、食品，都没有什么太大做头了，投的全都是高科技，这时候投下去风险很大，网络这样的公司，风险很高，可是在中国他们的朝阳行业恰恰是我们发展非常快的行业，所以你投了以后发展会非常高。 私募股权投资投了以后，企业的业务确实是能得到有效提升的，我为了说明这个案例，引经据典搬来数据了，在2000年到2004年的时候，欧洲有私募股权投资的公司销售平均增长26%，没有私募股权的投资大概有4%，西班牙一个是26%，其他一般公司只有3%，英国是20%，其他公司是8%，大概是这样的数字。 另外私募股权基金推动就业增长，那是当然了，有私募股权投资的企业他发展得快，他员工的增长速度就会快。这里边举了一个英国的例子和欧盟的例子，再往下举的是一个德国的例子和美国的例子，这是有了这个投资会增长得更快。我觉得这点可能在美国的并购投资，我们最近跟他们接触得挺多，就是KPI，TPG，我觉得他们在一个关键的时候起了很关键的作用，这不是这个片子里讲的，就是在六十年代前后的时候美国的大企业逐渐股权分散，就是一个企业，比如说像惠普，在这个企业里边大股东占的比例很少，管理层为主说话，而那个时候管理层突然变成了，管理层的利益指导就是把这个企业做特别大，工资激励待遇特别高，完全忽略了股东的利润，这个时候企业就往那个方向走，实际上就进入到对企业发展最高的误区。到这个时候进来了这些KPI的人，这时候对企业的发展起了很大的作用。 再往下说，私募股权投资的企业为投资者带来更多回报，纳斯达克的回报指数十年是7.3%，占全美的25%的并购基金，十年回报率是28.7%，风险投资基金是89.5%，这个十年我估计大概没有包括网络泡沫，就是2005年的十年，那时候我想风险投资基金效果不会很好。 再下一页，私募性直接投资的作用是什么呢，我自己认识是两点，一个就是把资金和其他的重要资源，和人才，就是你被投企业的人，我们中心选的人进行了高效有机的结合。第二种就是通过控股的方式对企业大规模进行改组，产权机制、治理结构、管理层组成等方面，进行根本性变革，使企业得到新生。 下面我谈谈体会，这个就是联想控股我们所在的位置，和为什么我有条件来谈这个体会，就是2001年的时候我把联想集团拆分成两个，一个是神州数码，一个是联想集团，这时候我们作为股东的位置，就会想我只有这两件高科技公司的话风险还是很大的，比如说联想要并购IBM，如果我支持的话风险就会非常大，不支持的话就妨碍发展，所以2000年、2001年的时候我们决定把公司的性质变了，我这儿变成了一个投资公司，我自己本身联想控股公司实际是个投资公司，它下面投了五间公司，每间公司都是独立管理的。我要说的意思我这个多元化的组织形式绝不是一间用事业部的方式形成的，这是五间独立的公司，而每间公司做起来的时候都是非常专一的，都是各做各的事，我们只是投资而已。现在我想介绍两间我们投资公司