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SPAC融资模式的股价长期弱势效应 　　摘要: 本文通过CAR模型分析了SPAC模式上市公司股价长期弱势的特点,并且运用多元回归分析的方法来探寻影响公司股价长期弱势的因素。结果表明,在SPAC融资机制的特殊性中,SPAC投资者的投资收益率减小而引起的套利性增大是股价长期弱势的重要原因。同时,企业经营业绩也是股价长期弱势的关键因素。而市场性因素虽然对股价长期弱势影响不显著,但也抑制了股价的转向强势的可能性。 　　Abstract: Using the CAR model, this study analyzes the characteristics of long-term weakness of the shares which offered by SPAC. In addition, we explores the factors of long-term share price’s weakness by the use of multiple regression analysis method. We find SPAC investors yield reduction which causes arbitrage possibilities increasing is an important reason for long-term weakness. Meanwhile, business performance is also a key factor in the weak long-term stock price. Although affecting long-term weakness of stock prices have no significance, the market factors inhibits the possibility of turning to the strong price. 　　关键词: SPAC;长期弱势;投资收益率;企业经营业绩 　　Key words: SPAC;long-term weakness;ROI;business performance 　　中图分类号:F832.7 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)25-0032-02 　　 　　0引言 　　奥瑞金种业借由SPAC在成功美国NASDAQ上市后,从当时开盘的每股9美元开始上涨,最高时接近每股18美元,差不多翻了一番。而随后的2007～2009年,奥瑞金种业的股价也一直没有起色,最低甚至跌破每股2元。作为从2003年起在美国流行的新兴融资模式,为什么借由它上市的公司股价会持续走弱?本文以奥瑞金为例,运用统计和计量等相关工具对SPAC融资模式的长期弱势效应进行了全面分析,并提出相应建议。 　　1奥瑞金种业的SPAC融资之路的简要回顾 　　与中方奥瑞金合并的“纯现金”公司Chardan China Acquisition Corp由资深投资人组成管理团队发起成立后,它在OTCBB市场进行IPO,并通过并购咨询公司锁定了中方奥瑞金,后又通过在英属威尔金群岛注册的Origin Agritech公司以1000万美金加1000万普通股的形式取得中方奥瑞金通过在英属威尔金群岛注册的State Harvest Holding公司的全部股权,在规定的时间内收购了一家高成长性企业。由于“纯现金”公司有了具体业务,符合转板条件,故在2005年11月9日从OTCBB转到纳斯达克挂牌交易。截止2006年1月,SPAC投资者持有的认股权证全部转换完毕。 　　2研究假设 　　假设一:从宏观层面看,奥瑞金股价的弱势效应受SPAC融资机制的特殊性、NASDAQ资本市场、国内行业、产品市场变化和企业经营状况四方面因素的影响。这四个方面把企业内部和外部、国内和国外、资本和产品的因素考虑进去,从这四个方面选取解释变量,使得研究更说明问题。假设二:由于第三个方面的因素涉及的范围较广,且难以计量,把国内行业、产品市场变化中的因素都归结到企业的经营业绩上去。且随着企业的经营业绩的下降,奥瑞金股价的弱势表现越明显,从而方便对问题的研究。 　　3变量的构建 　　3.1 事件点和样本的选取本研究是在选取的事件点上与传统股票IPO上市弱势分析上有所区别。一般来说,通过IPO上市的股票在计算CAR时都会计算从IPO后1月到某月的累积异常收益率。而通过SPAC上市的股票因为SPAC投资者有权证转换的问题,所以在计算CAR时都会计算从权证转换后1月到某月的累积异常收益率。本研究的样本选取都是截取2006年2月~2009年9月的相关数据,数据都来源于雅虎财经、奥瑞金种业向SEC提供8-k、424b、2005~